1 月份核心通胀加速超过预期，而日本服务业引领的复苏仍在继续。日本央行 (BoJ) 预计将在 5 月份加息 25 个基点，尽管日元大幅升值使经济前景变得复杂。
新鲜食品价格推动一月份通胀率上升
日本 1 月份消费者价格通胀率同比加速至 4.0%，与市场预期一致（12 月为 3.6%），因为新鲜食品价格上涨 21.9%（12 月为 17.3%）。大米价格飙升 70.9%。不包括新鲜食品，核心 CPI 涨幅快于预期，达到 3.2%（12 月为 3.0%，市场预期为 3.1%）。过去三个月，外出就餐成本一直在上涨。经季节性调整后，通胀率环比上涨 0.5%，其中商品价格上涨 1.0%，服务成本持平。我们认为，日本央行可能会关注核心趋势而非总体通胀。尽管与日本央行的预测一致，但价格动态支持央行的利率正常化战略。
市场加息预期增强，日元上涨
多种因素导致市场预期转向加息：日本央行官员近期发表鹰派言论、GDP数据强于预期、CPI上涨。因此，10年期日本国债收益率大幅上升，而日元兑美元在过去一周大幅上涨。
我们认为，日本央行倾向于避免市场利率突然波动，因为货币反应可能会抑制经济情绪和活动。长期收益率突然上升将增加企业和政府融资的不确定性。日元大幅升值可能会损害收益。因此，日本央行将试图限制市场反应的极端性。今天上午，上田行长告诉议会，日本央行将保持日本国债购买操作的灵活性。在他发表讲话后，日元和日本国债的交易似乎有所平静。
2月份PMI初值上涨
日本的采购经理人指数初值显示，服务业正在帮助推动经济复苏，而制造业仍然低迷。总体而言，两个指数都比上月有所改善。2 月份服务业 PMI 从 1 月份的 53 升至 53.1，连续第四个月扩张。制造业 PMI 从 48.7 小幅上升至 48.9，但已连续八个月处于收缩区间。产出和新订单均有所增加。我们担心美国关税最终会抑制经济。但到目前为止，负面影响尚未实现。
通胀前景不明朗
将于下周公布的东京通胀数据预计在 2 月份会略有回落。食品价格可能会进一步上涨，但新的能源补贴计划应该会抵消部分涨幅。我们还认为，政府可能会出台措施稳定大米价格，这可能会抑制整体食品成本。然而，随着特朗普关税政策的加强，日本央行未来仍将保持相当谨慎的态度。
核心通胀率很可能在相当长的一段时间内保持在 2% 以上，这将使终端利率到 2026 年达到 1.25%
来源：荷兰国际集团
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