事项：
中国人保发布2024年三季报，前三季度实现保险服务收入4037.7亿元（YoY+6.1%），归母净利润363.3亿元（YoY+77.2%），Q3单季度归母净利润同比+2093.6%。
平安观点：
产险：保费稳增，大灾导致承保综合成本率（COR）提升。2024年前三季度人保财险原保费收入4283.3亿元（YoY+4.6%），COR为98.2%（YoY+0.3pct）、实现承保利润64.4亿元（YoY-12.7%），净利润267.5亿元（YoY+38.0%）；其中车险业务稳健增长、原保费收入2134.2亿元（YoY+3.2%）。根据中国财险（2328.HK）截至2024年9月30日止九个月之未经审计业绩公告，2024年前三季度公司持续推进降本增效，车险COR约96.8%（YoY-0.6pct）、实现承保利润71.2亿元；非车险业务受低温雨雪冰冻、暴雨、强台风等灾害事故影响，COR约100.5%（YoY+1.9pct）、出现承保亏损6.8亿元。
寿险：业务结构优化，NBV同比翻倍。2024年前三季度人保寿险长险首年保费414.1亿元（YoY-9.0%），但长险期交首年保费达243.4亿元（YoY+3.2%）、业务结构优化明显，可比口径下NBV同比+113.9%。
健康险：聚焦主业，做专做精，持续实现盈利。2024年前三季度人保健康险原保费收入439.6亿元（YoY+10.5%），长险首年期交保费52.3亿元（YoY+34.5%），净利润55.7亿元。
投资：权益投资弹性推动投资收益显著增长。根据中国财险（2328.HK）截至2024年9月30日止九个月之未经审计业绩公告，公司于三季度适当增加二级权益投资，2024年9月末，资本市场回暖、涨幅显著优于去年同期，中国财险（2328.HK）2024年前三季度实现总投资收益275.0亿元（YoY+70.4%）；未年化总投资收益率4.4%（YoY+1.7pct）。中国人保在权益投资方面持续加大投资结构调整力度，以盈利模式相对稳定、分红率较高的上市公司股票作为主要投资品种，2024年前三季度利息收入、投资收益和公允价值变动收益三项共计626.9亿元（YoY+80.5%），主要由于2024年9末资本市场回暖，24Q3单季度利息收入、投资收益和公允价值变动收益三项共计344.09亿元（YoY+879.6%）。
投资建议：非车险灾害事故赔付增加使得产险综合成本率承压，但头部险企的车险精准定价和定损理赔能力更强、非车险业务具备较强资源禀赋，中国人保产险业务加快推进“保险+风险减量服务+科技”新商业模式，积极主动防范化解风险，预计有望维持较好的承保盈利水平，预计头部险企仍将实现保费增速和承保利润率超过行业平均。利率中枢下行、保险竞品吸引力下降、居民储蓄需求旺盛，人保寿险新单结构优化、NBV高增，充分反映了居民储蓄需求的持续释放，预计2024年寿险业务将保持新单结构优化、NBV维持增长之势。此外，9月末资本市场回暖带动行业投资收益改善，预计2024年保险资产端有望在低基数下保持稳健。保险股股息率较高，2024全年有望延续负债端改善、资产端稳健，目前行业估值和持仓仍处底部，看好行业长期配置价值。个股建议关注中国太保、中国人寿、新华保险。
风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与NBV不及预期。3）监管政策不断趋严，影响程度可能超过预期评估情况。4）产险赔付超预期导致承保利润下滑。
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