美国经济“软着陆”希望重燃，通胀风险仍在

自美联储开启上一轮史无前例的加息周期以来，围绕美国经济是出现衰退还是会“软着陆”的争议始终未有定论。最新公布的经济数据显示，在利率高企的背景下，美国第三季度国内生产总值（GDP）按年率计算环比增长2.8%，这虽然低于二季度3%的增长率，但却折射出美国经济的韧性——这也使得美国经济“软着陆”的希望重燃。

加息周期开启后，得益于利率上升、供应链恢复等积极因素，美国通胀率出现下降。因此，美联储在9月降息50个基点且开启降息周期。目前，美联储尚未取得抗通胀战役最终胜利——美国经济的通胀风险仍旧不容小觑。

数据显示，今年第三季度美国经济持续增长，消费市场表现亮眼。其中，约占美国经济活动70%的消费者支出按年率计算环比增长3.7%，较二季度回升0.9个百分点，该数据自今年年初以来持续走高。消费者支出同比增速也有上行，较上季度回升0.3个百分点至3%。除此之外，出口也为第三季度美国经济增长作出了贡献，增幅达到8.9%。这些数据意味着，面对美联储2022年和2023年为抑制通胀而实施的高利率，尽管市场曾一度广泛预测美国经济将陷入衰退，但迄今为止美国经济仍在增长，消费市场持续向好。

然而，美国第三季度经济数据也有“短板”。由于住房和办公室、仓库等非住宅建筑投资下降，商业投资增长显著放缓，美国曾经火爆的就业市场也失去了一些动力。9月，美国职位空缺数量降至2021年1月以来的最低水平。雇主今年迄今平均每月新增20万份就业——低于2021年创纪录的60.4万份就业、2022年的37.7万份就业和2023年的25.1万份就业。更令人担忧的是，在飓风海伦和米尔顿以及波音公司员工罢工的负面影响之下，美国10月就业数据大幅下行。美国10月非农就业人数增加1.2万人，预估为增加10.5万人，前值向下修正3.1万人，至22.3万人。这是自2020年12月以来的最低月度就业增幅。

展望未来，美国消费市场或仍有韧性。首先，虽然从零售增速来看，9月美国零售销售增速降至1.7%，消费增速有所放缓，但美国非农数据显示，自2022年3月以来时薪同比增速近期有所回升。其次，居民信用卡贷款利率仍在高位，汽车贷款条件仍然呈收紧趋势，但随着9月美联储开启降息，汽车信贷条件有所转松，消费借贷成本有望回落。再次，10月密歇根消费者信心指数回升至70.5，连续3个月上行，其中预期指数也有好转，显示未来消费或仍有韧性。

令人欣喜的是，美联储青睐的通胀指标——第三季度个人消费支出指数（PCE）仅以1.5%的年率上涨，低于第二季度的2.5%，是4年多来的最低水平。剔除波动较大的食品和能源价格的核心PCE通胀率为2.2%，低于二季度的2.8%。这意味着美联储在长达两年半的抗通胀战役中已经取得成效，目前仍尚未到高枕无忧的境地。

尽管美国通胀继续得到控制，但平均物价水平仍远超疫情发生前的水平，这让许多美国人感到痛苦：数据显示，自2021年初价格开始飙升以来，食品通胀已飙升22%。鸡蛋价格上涨了87%，汽车保险价格飙升了近47%，汽油价格虽然近期呈下降趋势，但仍上涨了16%。有经济学家担忧，美国大选结果将在11月5日揭开最后的“面纱”，但无论谁当选都存在推高通胀的风险。两位总统候选人都支持促进经济增长的政策，且承诺将实施越来越多的支出和减税举措，这将导致美国赤字增加，从而推高通胀风险。