事件：
11月8日，美联储公布11月议息会议结果，将联邦基金利率下调25BP至4.5%-4.75%，符合市场预期。
投资要点：
利率决议降息25BP，符合市场预期，总计传递信息有限，但对通胀的表述更加谨慎，略偏鹰派：（1）利率：11月决议将联邦基金利率下调0.25%至4.5%-4.75%，降息幅度较9月放缓，基本符合市场预期；（2）购债：继续按计划缩表，符合市场预期；（3）经济：与9月表述类似，对经济表态仍偏积极，认为在实现就业和通胀目标方面的风险大体平衡，对就业的表述更偏积极，新增“自今年早些时候以来，劳动力市场状况普遍有所缓解”表述；（4）通胀：删去了“委员会对通胀可持续接近2%的信心有所增强”的表述，反映美联储对通胀态度更加谨慎。
鲍威尔讲话再次强调降息过快和过慢的双向风险，表示比起逐渐调整至中性货币政策立场的趋势，降息步伐显得没有那么重要，同时重申选举不会对美联储决策带来影响，对市场情绪进行安抚：（1）利率：政策立场将随着时间推移向中性立场转变。如果经济保持强劲，通胀未能回落至2%，则可以更缓慢地调整政策；（2）通胀：总体看通胀方面有所进展。对通胀向2%目标的回归充满信心；（3）经济：整体经济表现强劲，美联储将继续全力关注双重使命目标，致力于维持经济的强劲发展。对经济活动的整体情况感到乐观；（4）大选和政治因素：在短期内，选举将不会对政策产生影响。不清楚政策将如何影响美联储的目标。美联储不对财政政策发表评论。目前美联储并未对潜在的财政政策变化进行建模。
市场更多反应特朗普交易退潮：（1）议息会议后降息预期略有回调：目前市场预期12月或降息25BP、2025年降息50BP；（2）美债利率反而大幅回落：略偏鹰的议息会议结果公布后，美债利率反而大幅回落，主要源于此前经济边际上行+特朗普交易预期打满，在特朗普成功当选后，美债利率大幅回落；（3）美债进入击球区，美股中长期维持看好，但短期需警惕估值和拥挤度问题：在10年期美债利率已升至4.3%以上的背景下，9月以来的利率上行意味着后续美国经济或有再度下行压力，叠加特朗普交易退潮且其政策推行仍需时间，后续美债利率的配置价值加大。对于美股而言，衰退交易证伪+本轮降息更接近预防式降息剧本，对美股总体利好，但短期需警惕估值偏高及市场集中度过高带来的压力。
风险提示：一是美国通胀下行偏慢；二是大宗商品价格上涨；三是美联储表态偏鹰等。
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