投资要点
一周鑫思路
【市场核心驱动】对特朗普交易的第一次确认，风险资产集体调整，只有美元指数上涨。主要风险点关注是否有不降息可能（周四鲍威尔发言偏鹰，日本央行 12 月 19 日会议加息概率仍有 53%）；我们认为特朗普交易在 2025 一季度前仍会持续，涨幅过大过于集中带来的正常回调给予买入机会。可以适当分散资金关注黄金、日经、美长债。
【黄金、日经】 2025 年央行购金可能环比下降， ETF 流入仍持续，短期下行主要来自投机性仓位的止盈。预计黄金极限在 2500 美元附近找到支撑，目前黄金和美指、美股反向，提供了有效的分散建仓机会。短期看日经最能够从特朗普交易的财政扩张和（短期）强势美元中受益，提供了分散美股风险的选择。本周 EPFR 口径日本净流入 8亿美元。
【 A 股流动性-外资】北向配置型净流出 5 亿美元，对港股持续流入；北向交易型人大会议后持续卖出，本周净仓位继续卖出 0.4%，降到 6.8%，预计进一步下行空间有限。
【 A 股流动性-内资】融资余额升至 1.83 万亿，融资买入强度走出双头，仅次于 2015 年；国内公募 11 月 12 日开始小幅抄底，开始回补 10 月 8 日卖出仓位。
【上证】第二轮 B 反主要由高杠杆投资者带动，若融资买入强度下行，赚钱效应下降缩量，预计我们 11 月 5 日提出的 B 反接近结束；关注下方中枢 3250 的支撑，下周如有反抽关注上方 3409 的点位能否突破。明年两会之前，赤字率，特别国债，专项债安排等定量指标落地之前，预计政策随时都有增量可能。
【板块】：十一月看多工业制造；材料；可选消费；必选消费（反弹）；能源（反弹）；医药（反弹） 。
【一级行业】：工业制造、消费、化债合并重组；以及可以适当关注通胀线。
风格观点
红利+成长。
宽基观点
成长风格在二次冲高中占优；建议保持红利+化债底仓，主题科技股半导体。
行业/主题观点
调入：交运、煤炭
调出：建材、石油石化
行业：电力设备新能源、食品饮料、有色金属、电力、（电子、建筑）、（煤炭、交运） 。
ETF 周首推
本周首推传媒 ETF（512980）和信息安全 ETF（159613）。
风险提示
数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。
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