重点推荐
《宏观|预期落空后的货币和财政政策方向》
1、在9月18日美联储降息50BP后，国内降息预期有所升温。但9月OMO利率、LPR利率并未下调。我们认为对于当前中国政策决策而言，主要的影响因素并非美联储的降息，而是在转型期，如何分配成本以及如何调整。既在短期政策抉择中，需要不断平衡其空间和优先度，同时与长期问题保持协调，并且兼顾汇率影响等等。2、在短期央行不降息时，我们认为央行降准的可能性较大。一来此前央行行长表示目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，还有一定的空间。二来考虑到近期政府债发行速度明显加快，9月往后MLF到期规模明显上行等，近期降准也有利于缓和银行可能面临的流动性短缺问题。通过降准来适度对冲MLF，也能够小幅缓和银行成本端压力。参考此前经验，50BP的降准大约能够释放一万亿左右的中长期流动性。
风险提示：货币政策不及预期、财政政策不及预期、经济弱于预期
《食品饮料|H1总结：饮料显韧劲，啤酒成本红利兑现》
1、啤酒板块：全国规模以上啤酒产量4/5/6月同比-9.1%/-4.5%/-1.7%，系消费弱增长+天气偏差，现饮需求承压。重啤、燕京等区域型啤酒受益于旅游、改革逻辑，销量表现要好于全国龙头。今年有奥运会、欧洲杯，各家积极推动体育营销，H1销售费率增幅普遍在0-1pct，Q2对比Q1增幅有加大，但格局保持良性。2、饮料板块：H1受益于出行，子赛道景气度分化，费投加剧。成本红利来自大包奶粉进口价格下降、运费下降，毛利率增幅较大的是含乳企业；成本压力来自白砂糖、杏仁（H1采购价+超30%）。销售费率H1、Q2普遍上升，抵消一定成本红利。赛道景气排序：从上市公司增速看，功能性饮料、茶饮表现更好。2024年1-5月全行业饮料总产量7,833.45万吨，同比+8.99%；尤其是以茶饮料、蛋白饮料、特殊用途饮料为代表的“非三大类”饮料增长显著，合计产量增长同比超25%，更具功能性和健康性的饮料产品受到青睐。把握2条主线：1）建议关注成本红利可期、高股息的康师傅控股、统一企业中国；2）建议关注改革逻辑高增的燕京啤酒。
风险提示：需求不及预期；区域市场竞争加剧；食品安全风险；原材料上涨过快。
买方观点
风格方面，客户认为相对收益视角下未来一段时间红利风格或会跑输成长风格，主要由于交易结构的阶段性极端化和中报落地后成长股积累的超跌反弹需求，但是或都会成为中期风格切换的开始，仍需关注成长股重点赛道能否出现盈利周期拐点并推动形成市场主线结构。
行业方面关注：一、政府主导的内需线索：军工、家电、海风、半导体、电网设备；二、前期充分交易了特朗普因素，已经回落但基本面稳定的出海方向的一些龙头公司。
晨会焦点
《传媒|传媒周报（2024.09.16-2024.09.20）——第38周：《黑神话悟空》带动8月游戏市场流水明显，关注A股Q4游戏管线释放进展》
1、AI方面，近期OpenAI发布最强模型o1，以及国内快手可灵、Kimi等国内AI应用端的落地，AI应用竞争持续保持激烈态势，关注AI大模型及相关优质算料等投资机会。建议关注：关注内容侧产业链相关布局公司，建议关注：【中广天择】与万兴科技、阶跃星辰合作视频算料；【昆仑万维】发布全新大模型奖励模型Skywork-Reward。2、电影方面，2024中秋档（09.15-09.17）总票房实现3.83亿元，累计总人次944.4万，总场次135.6万，刷新了中国影史中秋档场次纪录。国庆档目前共定档10部影片，包括《志愿军：存亡之战》《危机航线》《749局》等，涵盖喜剧片、灾难片、历史片、动画片、犯罪片等多种类型，影片供给比较充足，题材多元类型丰富，较好满足了观众多样化的观影需求。供给释放有望刺激市场潜在需求，带动整体票房大盘持续升温。建议关注：【猫眼娱乐】重点档期参与出品/发行多部影片，看好贡献弹性。【万达电影】影院集中度提升及大盘复苏下内容板块变革协同。
风险提示：游戏后续上线流水不达预期；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足。
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