特朗普如期投放了“关税威胁”，中国、加拿大和墨西哥已经首当其冲，欧元区瑟瑟发抖，俄乌冲突以来本就脆弱的欧洲经济和股市将再次受到冲击。明年欧元区经济下行风险还是较大，主要来自于美欧贸易摩擦以及欧元区经济复苏迟缓。
宏观方面，截至2024年第三季度，美国实际GDP已达到2019年第四季度水平的111%，而欧元区仅为105%。纵向来看，欧元区的经济增速也显著低于自身长期均值，2000年至2024年第三季度，欧元区的实际GDP年均增速为1.3%，而2024年第三季度的同比增速仅为0.9%。
根据欧盟统计的经济景气指数，在经历了完整的“复苏—扩张—下行—收缩”周期后，明年欧元区经济或步入新一轮的复苏与扩张阶段。尽管花旗欧洲经济意外指数表明经济环比动能有提升，但Eurocoin领先指数和欧元区经济景气指数反映出的市场信心低迷，整体复苏势头尚不明朗。
货币方面，在关税冲击和欧洲央行宽松政策的双重作用下，欧元兑美元或继续波动于1.10-1.15区间，走势主要取决于欧央行相对于美联储的降息预期做出的应对性调整。特朗普已经说的很明确了，想让利率更加宽松，也就是弱美元，但是最近他自己的言行就足够让美元维持强势，过激的关税可能还有通胀失控的风险，导致欧元走弱。目前市场上预计欧洲央行在12月份降息50个基点，但是如果美联储12月份硬刚特朗普不降息，欧洲央行降息25个基点是比较合理的，如果美联储12月份降息25个基点，欧洲央行降息50个基点，可能更加合适。
股市方面，当前仍维持美国一枝独秀的状态，欧洲、加拿大、英国等国家的GDP增速无法有效转化为公司盈利增速，所以股市回报率都不够有吸引力。过去几十年，欧洲和英国的主要指数因缺乏科技股、以及公共事业和资源板块权重过高的原因表现较弱。欧洲斯托克50指数整体市盈率（P/E）约为 15倍，虽然显著低于约21倍的美国标普500，但估值拐点未现，投资难度较高。
虽然我们说欧洲前景不佳，但是高盛的分析师还是给出了可以布局的板块：航空航天和国防军工。特朗普执政下的美国不会愿意继续保护欧洲和维持与欧洲的军事联盟，所以北约正在加大国防开支，这会利好军工板块。NATO欧盟成员中，有16个国家的国防支出今年将超过占GDP 2%的门槛，总额达到约3600亿欧元，而十年前这些国家的平均支出仅为GDP的1.2%。相关参考标的有：
– 萨博公司（SAAB AB）：这家瑞典公司在2022年股价上涨约80%，其防务产品在欧洲市场占有重要地位。
– 莱昂纳多公司（Leonardo S.p.A.）：意大利的莱昂纳多公司在俄乌冲突后，股价涨幅超过25%，显示出市场对其产品的需求增长。
– 泰雷兹集团（Thales SA）：受益于欧洲各国增加国防预算，这家法国公司在2022年股价上涨约60%。
– MTU航空发动机公司（MTU Aero Engines AG）：MTU的业务涵盖商用和军用航空发动机的开发、制造和维护，过去一年股价上涨了约65.23%，显示出强劲的增长势头。
总体来看，欧元区整体经济低迷叠加特朗普关税威胁，欧洲有近虑更有远忧。降息能否拯救欧洲经济？我们认为，虽有望在明年开启修复，但财政紧缩和马上到来的贸易摩擦将令本就不富裕的欧洲经济雪上加霜。
来源：GO Markets中文部
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