中国11月出口增速放缓，抢出口效应“在路上”助稳全年经济增长

• 中国11月美元计价出口同比增6.7%，略逊预期

• 11月进口同比下降3.9%， 降幅为九个月最大

• 外贸旺季叠加抢出口效应，料年内出口增速仍稳健

• 期待“更加积极”的宏观政策显效拉动进口需求

中国11月出口同比增幅逊预期收窄但仍维持正增长，得益于外贸旺季叠加外贸企业“抢出口”等因素的共同托底。分析人士普遍认为，年内中国出口仍保持稳健，对全年经济形成正贡献。

不过，当月进口同比降幅创九个月最大，再次凸显内需发力的紧迫性。他们指出，国内存量政策效果待持续释放，随着中国宏观政策的持续积极特别是货币政策“适度宽松”基调的开启，进口需求改善可期。

“尽管美国的关税可能会使（中国）出口量减少约3%，但要等到明年年中才会感受到。在短期内，随着美国企业因避税而增加订单，关税问题甚至可能会刺激出口。”凯投宏观中国经济学家Zichun Huang称。

保银资本管理公司总裁兼首席经济学家张智威指出，中国11月贸易数据传递出的信息与前几个月类似，即出口继续增长、但内需低迷导致进口仍疲软。昨日召开的中央政治局会议发出了明年提振内需的信号，希望中央经济工作会议能够提供更多信息，特别是在财政政策方面。

中国海关总署周二公布数据显示，以美元计价11月出口同比增6.7%，稍逊于路透调查预估中值的8.5%；进口同比降幅3.9%为九个月最大，亦不及路透调查预估中值的增长0.3%；贸易顺差为974.4亿美元，路透预估中值为950亿美元。

1-11月，中国以美元计价出口同比增5.4%，进口增长1.2%；贸易顺差8,846.7亿美元。

周一召开的中国中央政治局会议定调，明年要加强实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”。

会议强调，要实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，推动经济持续回升向好；要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。

随着特朗普挥起关税威胁的大棒，贸易商已经开始布局订单提前，后续关税效应料将进一步显现。

经济学人智库（EIU）中国经济高级分析师徐天辰分析，针对特朗普明年关税的预期，贸易提前加载的早期迹象已经开始出现，但要到未来几个月，特别是12月和明年1月，才会感受到全面的影响。

澳新银行中国经济高级策略师邢兆鹏也预计，抢出口主要在12月和1月。

“对美‘抢出口’效应有可能推高年底出口增速。”东方金诚研究发展部执行总监冯琳、首席宏观分析师王青称。

其团队预计，考虑到去年同期出口基数抬高，加之近期外需出现放缓态势，判断12月出口增速会在6%左右；整体来看，四季度出口将保持较高增长水平。

中国商务部日前印发促进外贸稳定增长若干政策措施，明确加大对外贸企业的融资支持力度，鼓励银行机构在授信、放款、还款等方面持续优化对外贸企业的金融服务；扩大优势特色农产品出口，支持关键设备、能源资源等产品进口。要指导和帮助企业积极应对国外不合理贸易限制措施，为出口营造良好外部环境。

对于中国11月进口同比再下行，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，主要是国内有效需求整体偏弱，企业增加进口库存决策偏谨慎；同时，国际能源等商品价格低迷，一定程度降低进口金额表现。

银河证券宏观经济分析师吕雷进一步分析，进口增速低于历史同期表现主要受到国内工业品需求疲软拖累。

不过周茂华指出，国内矿产、能源等进口数量保持增长，电子元件、机电产品进口保持快增长，反映国内需求保持复苏态势，逆周期调节政策效果在逐步显现。

海关数据显示，铁矿砂、煤和天然气进口量增加。前11个月，中国进口铁矿砂11.24亿吨，增加4.3%；煤4.9亿吨，增加14.8%；天然气1.2亿吨，增加12%；大豆9,709万吨，增加9.4%。

同期，进口机电产品6.35万亿元人民币，增长7.5%。其中，集成电路5,014.7亿个，增加14.8%，价值2.48万亿元，增长11.9%；不过，汽车63.7万辆，减少11.3%，价值2,564.3亿元，下降14.9%。

中国总理李强周一同主要国际经济组织负责人举行“1+10”对话会时表示，中国经济具有稳定增长的运行机制、持续成长的增量空间、积极正向的外溢效应，中国将坚定不移推进高水平对外开放，出台更多自主开放和单边开放政策；中国还将加大逆周期调节力度，加力实施宏观政策，千方百计扩大内需、提振消费，推动经济持续回升向好。