今日重点推荐：
【平安证券】基金深度报告*衍生品应用观察系列报告之二：基于“工具+组合”双维度的纯债基金应用国债期货效果分析*20240925
研究分析师 : 王近 投资咨询资格编号 : S1060522070001
研究分析师 : 郭子睿 投资咨询资格编号 : S1060520070003
研究助理 : 胡心怡 一般证券从业资格编号 : S1060124030069
核心观点 : 为有效衡量纯债基金应用国债期货的效果，我们构建了一套综合国债期货工具使用效果和“纯债+国债期货”组合业绩表现的双维度分析评价框架。 基于持仓的国债期货工具投资效率分析：方法一：择时胜率。个别多空切换风格和策略丰富风格基金在空头合约和多头合约的择时胜率上表现更突出。方法二：相对无期货持仓基金的业绩表现。采用国债期货工具的纯债基金在收益率或最大回撤方面得到改善的概率为85%。 基于基金净值的“纯债+国债期货”组合投资效率分析：步骤一：基于现货市场因子和期货市场因子的暴露相关性提取组合核心策略目标。步骤二：基于改进的Campisi模型拆解国债期货对双重目标策略基金的收益贡献。步骤三：不同利率环境下的基金业绩相对排名。风险对冲是纯债基金应用国债期货的主要目标，张靖爽、郭敏等基金经理管理的产品表现优异；双重目标策略基金中，王贵君、张文平管理的产品在利率上行期和利率下行期均有较好的风险调整收益。
【平安证券】债券动态跟踪报告*2024 年8月机构行为思考：利率
债发行提速，存单净融资转负*20240925
研究分析师 : 刘璐 投资咨询资格编号 : S1060519060001
研究助理 : 王佳萌 一般证券从业资格编号 : S1060123070024
核心观点 : 2024年8月，债券托管余额为164.9万亿元，同比增速为10.8%，较7月总体持平。 8月新增托管规模为1.6万亿元，较季节性多增2643亿元。利率债较季节性多增6491亿元，国债和地方政府债发行提速，分别较季节性多增5896亿元和1676亿元。8月国债净融资大幅放量，从节奏上看可能由于8月是税收小月，需要更多资金平衡财政压力；地方债发行也明显提速，除了财政加快发力，也与用于化债的特殊新增专项债重启发行有关。信用债较季节性少增3830亿元，主要是同业存单少增2655亿元，公司信用类债券少增1556亿元。8月同业存单融资额大幅下滑，转为负值，同时发行利率开始掉头上行，主要由于理财和债基8月抛售同业存单以应对潜在赎回压力以及外资买入热情降低，同业存单发行认购率降低。金融债有明显放量，或由于银行净息差压缩导致通过发行次级债补充资本的需求增加。
【平安证券】景旺电子（603228.SH）*首次覆盖报告*汽车+AI构筑发展核心动力，聚焦高端助力盈利能力提升*推荐20240925
研究分析师 : 徐勇 投资咨询资格编号 : S1060519090004
研究分析师 : 付强 投资咨询资格编号 : S1060520070001
研究分析师 : 郭冠君 投资咨询资格编号 : S1060524050003
研究分析师 : 闫磊 投资咨询资格编号 : S1060517070006
核心观点 : 一方面，景旺电子作为全球重要的汽车PCB供应商，技术优势明显且客户储备丰富，在新能源汽车渗透率持续提高以及ADAS技术快速发展背景下，公司将持续受益于汽车电子化带来的车用PCB需求增长。另一方面，当前通用服务器的平台升级叠加AI服务器对PCB规格的标准提升，驱动服务器单机PCB量价提升，当前公司已具备AI服务器高阶HDI、HLC、FPC及软硬结合板的制造能力，随着AI需求持续爆发，有望为公司业绩增长注入新动能。长期来看，珠海景旺高端产能持续释放，公司高端产品占比不断提升，将持续夯实公司长期竞争壁垒，公司盈利能力有望实现不断加强，预计公司2024-2026年EPS分别为1.45元、1.8元和2.06元，对应2024年9月24日收盘价PE分别为17.1倍、13.8倍和12.1倍，首次覆盖给予“推荐”评级
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