依据美联储周四（2 日）发布的数据，截至 1 月 1 日，作为美联储决定缩表进程关键要素的美国银行系统储备金，已然降至 2.89 万亿美元，这是自 2020 年 10 月之后的最低位，仅过去一周内就大幅减少了 3260 亿美元，同样创下了两年半以来单周跌幅之最。
近期的储备金下降，被视作与年末银行削减回购协议交易等资产负债表密集型业务以强化监管账目有关，如此一来，现金流向央行隔夜逆回购工具 (RRP)，进而削减了美联储资产负债表上其余负债的流动性。在 2024 年 12 月 20 日至 12 月 31 日这段时间，RRP 余额激增了 3750 亿美元。
一段时间以来，美联储始终借助缩表，不停地从金融系统中抽离过剩美元流动性，与此同时，各机构也在持续偿还银行定期融资计划项目（Bank Term Funding Program）的贷款。此前，缩表与加息同步推行。而在去年市场普遍预估美联储今年会降息之后，也认定即便美联储开启降息周期，缩表进程仍将延续一阵子。
不过，在此次数据公布前，伴随美联储持续缩表，华尔街策略师们就早已紧密留意最低储备金水平。市场此前的普遍预判为，涵盖缓冲资金在内，最终资金储备水平应处于 3 万亿至 3.25 万亿美元区间。上个月，美联储宣称将持续缩表，并调整 RRP 工具的利率，以求减轻短期利率下行压力，暂且缓和储备金短缺难题。
不管怎样，随着储备金跌破 3 万亿美元，围绕美联储缩表究竟还要持续多久，才能既达成量化紧缩目标，又不致引发 2019 年那般的缩表危机，引发诸多探讨。2019 年 9 月，当时美国逆回购市场一度失灵，深陷流动性泥沼，如今华尔街经济学家和策略师发出警示，量化紧缩依旧复杂且难以捉摸。2019 年，由于美联储缩表节奏过快，银行体系储备金极度短缺，关键借贷利率和联邦基金利率陡然飙升，致使逆回购市场一度瘫痪并陷入流动性枯竭，还诱发全球金融市场剧烈震荡。为化解危机，美联储随后被迫实施一系列短期内注入宽松流动性的操作，保障隔夜资本市场平稳运行。
今年 6 月，美联储如市场彼时预期那般，调低了允许到期且无须再投资的美国国债数量上限，也就是放缓了缩表速度，但并未明确宣告缩表终结的时间。随后，美联储主席鲍威尔 6 月 21 日在国会众议院金融服务委员会表示，“我们并未预见 2019 年式危机卷土重来，当下的优势在于‘我们已有经验’。” 彼时，美联储银行系统储备金尚达 3.2 万亿美元。
前财政部官员、现任摩根士丹利全球首席经济学家卡朋特（Seth Carpenter）讲道：“风险状况是，美联储动作过猛、过急，进而严重扰乱经济中的信贷流动秩序。不过，这全然不是我们的基准预期。”
道明证券的美国利率策略主管戈德伯格（Gennadiy Goldberg）称：“当前最大的未知之数在于，美国金融体系所能承受的最低储备金水平究竟是多少，即便到如今，我们依旧无法确定这一点。”
而近来美国再度面临债务上限问题，这或许会让政策制定者更难判定理想的储备水平，因为财政部极有可能为延迟债务上限到期，而采取非常手段。
此前，民主党人与约三十多名共和党保守派人士一同否决了一项涵盖债务上限延期 (将该问题推迟到 2027 年或 2029 年) 的计划。去年 12 月 27 日，美国财政部长耶伦致信国会领导人宣称，除非国会或财政部采取行动，否则联邦政府最早将于今年 1 月 14 日触及债务上限。“财政部目前预计将在 1 月 14 日至 1 月 23 日期间达到新的上限，届时财政部将有必要开始采取非常措施。” 她称。但问题在于，这一旨在推迟违约的非常措施，大体上是通过在不同的政府账户之间转移资金来实现的，可能会人为地在短期内增加金融系统流动性，暂时掩盖储备金短缺问题，使得真实流动性状况更难判断。
综合上述种种因素，根据纽约联储对一级交易商和市场参与者的调查，三分之二的受访者预计美联储缩表将在 2025 年第一季度或第二季度画上句号。
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