官方预测2025年春运需求旺盛，客流有望再创新高，符合我们前瞻判断。业界预期供需乐观，预售策略积极未有调整，叠加油价改善，旺季表现有望催化乐观预期。
投资要点
一、航空具长逻辑，春运或催化乐观预期，维持航空增持评级
中国航空业具超预期长逻辑，2025年供需恢复趋势确定，考虑票价市场化与机队增速显著放缓，预计将开启盈利中枢上行。市场对长逻辑预期仍处低位，分歧越大空间越大。2025年春运有望催化乐观预期。春运需求旺盛有望催化需求乐观预期，预售策略积极有望催化收益管理持续积极改变预期，盈利表现有望催化盈利中枢上升预期。提示油价与汇率不改变航司长期价值，或提供逆向时机。
二、官方预测春运客流将创历史新高，符合我们前瞻判断
1）根据2025年全国春运电视电话会议，2025年春运期间全社会跨区域人员流动量预计达90亿人次，将创历史新高，预计同比增长6.9%。其中，铁路客运量预计突破5.1亿人次，同比增长超5.5%，较2019年增长超25%；民航客运量预计突破9000万人次，同比增长超7.8%，较2019年增长超23%。2025年春运需求旺盛，符合我们前期判断。2）根据中国民航局，2025年春运期间全国日均航班计划约18500班，同比增长8.4%，估算较2019年增长超11%。业界预期国内加班或较为有限，日本等国际航线将可能是主要加班方向。根据航班管家统计，目前2025年春运国际航班计划（含外航）恢复至2019年春运86%，较2024年12月八成的恢复程度进一步提升。
三、春运预售趋势良好，航司预售策略积极未有调整
随着铁路春运预售开启，春运机票预售明显加速。对比2024年春运农历同期，目前机票预售量同比增幅与航班计划增幅基本一致，春运预售超三成。考虑学生放假在即，料未来一周预售将继续加快。过去数年中国航空票价已基本市场化，将释放被压制的旺季票价上涨空间。目前业界春运供需预期乐观，航司预售票价策略仍积极延续2024年春运，未有明显调整。2024年春运国内票价基数较高，积极策略有望助力2025年春运旺季票价市场化效应再次展现。提示燃油附加费下降可能导致含油票价同比下降约6%，建议关注国君交运“扣油票价”（含油票价扣除人均燃油成本），更好反映航司盈利趋势。
四、2024Q4航司淡季大幅减亏，2025年盈利中枢上行将开启。
2023-24年航空业供需恢复中，阶段性印证票价与盈利中枢上升逻辑。展望2025年，供需恢复趋势确定，盈利中枢上升将开启。1）供给端：国内减班国际增班趋势持续，免签政策有望加速宽体机错配问题改善与国内过剩运力消化。2）需求端：中国航空消费仍处初级阶段，需求具韧性且内生增长动能，2025年期待政策提振。3）收益策略：2024年12月现积极改变，扣油票价同比升三成意味着淡季大幅减亏。积极策略将利好春运旺季表现，加速2025年盈利中枢上升。
五、风险提示
经济波动、政策、油价汇率、增发摊薄、安全事故等。
注：本文来自国泰君安发布的《春运客流料创新高，预售策略保持积极—春运系列跟踪之三》，报告分析师：岳鑫、陈亦凡
本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。
本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。
[ad_1]
[ad_2]
