【国君点评“央行地产16条”：重启多重抵押，相当于“房企的在手难变现货值来一次整体抵押融资”】
本次可以根据剩余货值募集配套资金，相当于一次性将房企的在手难变现货值来一次整体抵押融资，政策力度空前，远超放开预售资金监管，本质就是重启和开发贷的多重抵押。由于目前行业去化较为困难，因此根据潜在货值来募集配套资金的，相当于一次性给房企带来大量的现金流。我们一直强调，目前房企的资产负债率非常高，不仅仅是流动性风险，还面临在手货值过多的风险，价格下跌会带来存货减值准备的计提，加剧流动性危机。但本次政策，可以将难以变现的在手货值，用作担保品进行配套资金的募集，若政策执行力度到位，本次政策力度将远超预售资金放开，因为预售资金监管放松还依赖于货值的变现，而本政策不需要变现，即可募集资金，且是所有的在手货值。本政策还约定，“对于新发放的配套融资形成不良的，相关机构和人员已尽职的，可予免责。”因此，我们预计，在有担保品的情况下，目前的银行会有较大的动力。
目前的政策，依然约定资金用于保交付，文件约定纾困受困房企的目的也是为了保交付，且以上募集配套资金的内容，也是放在保交付的章节。尽管政策有专门的章节提受困房企的纾解，但章节末仍然强调“依法依规市场化化解受困房地产企业风险，支持项目完工交付”。而我们认为文件最为重磅的第8条，也即以上募集配套资金的内容，放在了保交付的章节，因此，是让受困房企完全救助并重启扩表周期，还是稳住信用保交付仍然难以判断。
当前市场在供给侧的矛盾已经进入尾声，不再是市场关注的焦点，当前未出险房企生存概率大幅度提升，已出险房企需要在保交付后计算剩余价值。
#第二支箭
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