银行使用贴现窗口的“耻辱感”

2023年3月的银行挤兑事件显示，美联储贴现窗口在维护金融稳定中的重要性。然而，长期以来银行对贴现窗口的借款意愿不足，主要原因是“耻辱感”（stigma）。银行担心借用贴现窗口会被视为财务状况不佳，影响监管和市场评价。尽管贴现窗口经历了多次改革，这种“耻辱感”问题仍未完全解决。

什么是耻辱感和显性耻辱感？

耻辱感指银行为避免使用贴现窗口，愿意支付高于贴现利率的融资成本。显性耻辱感是银行实际支付的高于贴现利率的额外成本，虽然它只能反映最低程度的耻辱感，但仍是一个重要的衡量指标。

通过分析联邦基金市场数据，研究发现，如果银行在贴现窗口利率之上融资，则可视为存在耻辱感。

疫情前（2014-2020年初）：贴现窗口显性耻辱感非常低，高于贴现利率的交易占比不到0.1%。

疫情期间（2020年3月）：显性耻辱感显著增加，28%的联邦基金交易利率高于贴现利率。

疫情后至2023年银行危机：疫情后的耻辱感逐渐消退，但在2022年7月开始重新升温。2023年硅谷银行（SVB）倒闭后，尽管交易比例未激增，但利率溢价从危机前的10个基点上升到22个基点。

表现出显性耻辱感的银行失败概率是其他银行的三倍。

在2023年银行危机中，22家遭遇挤兑的银行中，有9家在危机前90天内表现出显性耻辱感。

显性耻辱感并非因为银行缺乏贴现窗口的抵押品或操作能力。例如，2023年危机中表现出显性耻辱感的银行，平均可以通过贴现窗口获得80%的所需资金。

统计分析发现以下因素增加了显性耻辱感的概率：

银行规模扩大。

财务状况恶化（如持有较少国债或更高的未实现损失）。

替代融资来源减少（如联邦住房贷款银行借款下降）。

较低的现金储备和更多的无保险存款。

研究显示，自全球金融危机以来，贴现窗口的耻辱感仍然存在，尤其是在金融市场动荡期间（如疫情和2023年银行危机）。这种耻辱感可能限制贴现窗口在维护金融稳定中的作用。