美中贸易战中的关税对美国企业的影响

美国对进口商品征收关税的初衷是保护国内企业，通过提高进口商品价格，使国内产品更具价格优势。然而，根据我们对2018-19年美中贸易战的研究，关税政策对美国经济整体造成了较大的损失，大多数企业在关税宣布日出现了股价大幅下跌，并伴随后续的利润、就业、销售和劳动生产率下降。

在贸易战期间，美国对从中国进口的商品（以及其他国家的一些商品）征收了10%-50%的关税，覆盖超3000亿美元的商品。关税的影响取决于是对产业“产出”还是“投入”征收。

产出关税：对如汽车等最终商品征税，可以保护国内产业，因为进口价格更高，消费者会倾向购买本国产品。

投入关税：美国的关税主要集中在生产原材料（如钢铁）上，这增加了生产最终商品（如汽车）的成本，使美国企业的产品在国内外市场上失去竞争力。

此外，中国对美国出口商品也采取了报复性高关税，这进一步削弱了美国商品在中国市场的竞争力，导致出口收入减少。

研究显示，在2018-19年任何重大关税宣布日，美国上市公司股价整体普遍下跌，且与未来现金流和企业表现密切相关。

受中国影响的企业：直接从中国进口商品或通过出口及子公司在中国销售的企业股价下跌幅度更大。数据显示，约有一半的美国上市公司通过这些方式与中国有联系，因而受到显著影响。

未受直接影响的企业：即使是没有直接与中国相关的企业，其股价也在关税宣布日有所下跌，这表明关税的影响具有广泛性。

我们进一步分析了2018-19年关税宣布日的股价波动与2019-2021年企业实际表现之间的关联，发现以下趋势：

股价下跌与企业后续利润、就业、销售和劳动生产率的下降显著相关。

股价每下降一个标准差（0.56%市值下降），企业利润下降12.9%，就业下降3.9%，销售下降6.7%，生产率下降2.2%。

结论

关税的实际收益很难实现，因为全球供应链高度复杂，同时外国的报复性关税加剧了损失。我们的研究表明，贸易战中关税政策对美国企业的现金流和实际表现造成了广泛且深远的负面影响，特别是那些与中国有直接联系的企业受损最严重。这一结果凸显了在全球经济中，单边贸易政策可能带来的意外后果。