一周鑫思路
上周风险资产围绕是否相信联储领先曲线进行博弈，低位的港股、大宗反弹领涨，美股美债有资金预期兑现迹象，短期来看市场选择分歧中曲折前进，但后续降息路径、经济强度、大选的不明朗导致风险偏好难大幅提振。 9 月 19日凌晨美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调 50bp，降息前置提前防范十月空窗期风险，同时发言强调后续可能继续调整政策路径， 且未提及停止缩表的计划， 发言偏鹰。随后日央行宣布按兵不动套息交易解绑担忧缓解，短期建议仍以跟随联储释放的软着陆预期为基准，把握降息交易的短波段机会，时间节点关注十月初非农、服务业等数据波动，美债继续看多利率曲线陡峭化，黄金 etf 继续流入，新高后避险+美元信用对冲逻辑配置价值仍在持续持有。
国内来看，上周在海外降息带动下市场情绪有所改善，板块上地产链和周期反弹靠前，但市场期待的 LPR 并未跟随调降，港股分母端受益更加直接。资金面来看 ETF 托底资金净买入+195 亿元周环比稍有走阔，但相比 8 月周均 400亿的体量仍有明显回落，公募两融等主动资金未看到有好转迹象。当前市场仍由经济数据与政策预期相对疲弱内因主导影响，先行金融数据 M1 加速下行未看到改善，国庆双节叠加海外不确定性仍影响资金的交投意愿，当前主要宽基三年滚动股债性价比处于 2 倍标准差外极致区间，估值便宜但缺乏启动条件，继续建议静待政策信号明确右侧布局。板块方面，高股息仍为底仓配置防御为先，继续关注内需消费政策加码的家电、社会服务，及受益降息交易短期反弹的有色、创新药、港股互联网科技。
【资产和板块建议】：
大类资产层面，黄金避险和降息交易逻辑未变继续持有，美债做多利率曲线陡峭化关注短端机会，港股洼地受益降息预期更具弹性。
1、 红利防御和周期反弹：非银、银行、有色、石油石化。
2、 内需和消费提振：家电、旅游、食品。
3 、 降息交易：创新药、港股互联网科技。
主题建议：本周高热度交易主题包括 【数字金融、铝、物流、央企地产、黄金】等。仓位建议：维持 80%。
风格观点
周期、 消费。
宽基观点
“大小哑铃”配置小盘科技股和高股息。
行业/主题观点
行业：
调出：传媒、电力设备新能源。
调入：石油石化、消费者服务。
持仓：银行、电力公用事业、家电、有色金属、（消费者服务、非银金融）、（医药、石油石化） 。
ETF 周首推
本周首推传媒 ETF（512980）和信息安全 ETF（159613） 。
风险提示
数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。
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