三四线城市消费为何偏强？
我们分析三四线城市社零好于一二线更可能的原因来自五个。
1）消费人口层面，人口增速变动小。
2）消费能力方面，今年上半年三四线收入增速高于一二线。
3）杠杆率方面，三四线城市居民杠杆率远低于一二线。央行的研究表明，高杠杆对家庭消费产生显著的抑制作用。相比收入上升冲击，高杠杆家庭对收入下降冲击更敏感。
4）预期方面，从失业率、收入增速变动两个数据来看，近几年一二线城市的收入与就业的稳定性或不如三四线。
5）消费意愿方面，另一个可能有影响的因素是供给，全国层面批发零售、住宿餐饮的投资增速在回升，但一线城市这两个行业投资偏弱，或表明消费的投资在下沉。
报告：《三四线城市消费为何偏强？——经济微观察系列四》
https://mp.weixin.qq.com/s/eJ9jqi9QR1TVTOEnnepKoQ
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