本篇报告主要梳理2024H1中国咖啡行业进出口现状及下游产业发展情况，涉及中国咖啡进出口规模与趋势、主要贸易伙伴、国内进出口区域及行业发展驱动力量；并分析瑞幸等头部企业烘焙厂投产对工厂所在区域咖啡进口的显著拉动作用。
进出口分析&品类分析：24H1咖啡进出口势头猛，净进口量yoy+86.86%；咖啡生豆为主要品类，24H1进口/出口占比达81%/71.3%。我国咖啡净进口规模呈持续增长态势，2021-2023年CAGR达8.9%；2024H1净进口为10.99万吨（yoy+86.86%）咖啡生豆为主要品类，24H1占进口/出口比达81%/71.3%。伴随国内咖啡需求及烘焙产能提升，生豆进口占比从2019年的50.4%上升至24H1的81.1%，呈持续上升态势。
进出口国家分析：进口主要来自巴西/哥伦比亚/越南等咖啡原产地，出口国家更为多样均衡。1）进口Top3来源为巴西、哥伦比亚、越南咖啡原产地，合计占进口规模/金额为74.17%/61.61%；我国现磨咖啡行业兴起带动巴西/哥伦比亚等阿拉比卡豆进口国占比呈上升趋势；而越南罗布斯塔豆多用于速溶咖啡，近年来进口呈下降趋势。2）我国咖啡在国际市场上因价格优势具备吸引力，出口国家更为多样均衡，包含越南及德美等国家。
国内咖啡进出口区域分析：进口主要为咖啡产业基地昆山&国内咖啡之都上海，出口主要是咖啡产地云南。1）24H1全国超过60%的咖啡进口由江苏省、上海市和福建省包揽：江苏省致力于打造“国际咖啡产业之都”昆山，2024H1进口咖啡同比增长3.66倍上海引领国内咖啡消费，门店总数持续领跑全国；福建省受益于瑞幸咖啡基地的规模化生产位列第三。2）云南省占中国咖啡出口的比重高达69.99%，主要因为云南咖啡产量占全国98%以上，为国内咖啡的主产地。
瑞幸等头部连锁企业烘焙工厂的建立，显著拉动区域咖啡进口。瑞幸目前在福建、江苏烘焙厂已经投产，合计年产能4.5万吨；青岛烘焙厂已动工，未来3个烘焙厂年产能有望达10万吨，我们测算合计有望满足3.1-3.7万家门店咖啡需求。瑞幸等头部连锁企业烘焙厂投产后的当年，对烘焙厂所在省份咖啡进口（尤其是生豆进口）有显著拉动效应。
下游兴起带动上游咖啡进出口量及结构变化，现磨咖啡为主要驱动力量，速溶咖啡2023年亦占据51.6%的重要份额。1）据《2024中国城市发展报告》中国咖啡市场快速发展，预计2024年末有望突破3000亿规模；且年人均年咖啡消费杯量从2016年的9杯增长至2023年的16.74杯。2）现磨咖啡占咖啡大盘比从2020年18.5%提升至2023年40.2%，是咖啡市场扩容的主要动力。3）速溶咖啡凭借方便快捷、价格实惠的优势成为缓解疲惫时的优选，2023年速溶咖啡仍占据咖啡市场51.6%的重要份额。
投资建议：我国咖啡净进口持续增长的背后是国内咖啡下游的兴起，其中现磨咖啡的快速增长为成为主要驱动力量，我们持续看好现磨咖啡行业，建议关注瑞幸咖啡，快速开店和全国大范围9.9元促销对公司的悲观冲击已过，三季度量/价环比持续在修复提升，经营杠杆会进一步显现，目前市场格局逐步企稳，我们保持积极预期。
风险提示：1）餐饮消费环境不及预期风险；2）行业竞争加剧；3）食品安全风险；4）咖啡行业在国内渗透速度不及预期，拓店不及预期风险；5）原材料成本大幅上涨影响盈利风险；6）粉单市场交易风险。
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