重点推荐
《固收|降息降准，债市还担心什么？——2024年9月24日新一轮金融支持政策点评》
本次一揽子政策涵盖面较广，降息20bp、降准50bp，力度不可谓不大，当然实际效果仍有待观察，关键在于增量资金支持。从发布会召开时间和降息时点滞后来看，似乎更倾向于稳定股市、提振预期。后续债市怎么看？第一，先交易降息。第二，如果思考复杂一些，降息后债市或有波动，一方面降息后利率走势容易走V型，另一方面7月降息后债市波动对机构形成了短期伤痕记忆，而且还叠加了止盈考量。我们认为市场或许出于理性，或许因为预期的预期，所以难免谨慎。但是降息就是利好，即使后续或许有阶段性反弹，我们建议市场仍然先交易降息，该参与还是要参与。因为止盈之后，如无显著利空，债券仍然需要配置。更何况，稳定的低利率环境是缓释或者解决当前和未来主要宏观问题的基本前提。第三，债市风险关键看什么？未来评判的关键有三：财政缺口能否得到有效修补？政策重心是否显著转向需求侧消费端？地产资产负债表能否得到有效修复？
风险提示：增量财政超预期、基本面超预期、海外通胀超预期
《宏观|超预期政策的效果如何》
9月24日国新办新闻发布会出台了一系列以货币政策为核心的宽松举措。 9月24日国新办新闻发布会出台了一系列以货币政策为核心的宽松举措。本轮货币政策核心之一是通过降准、降息、补充资本金等方式，缓和银行面临的流动性约束、利率约束和资本金约束以此来推进的国内宽信用行情；二是通过创设再贷款工具等加大对资本市场、房地产等的支持。第一，以降准为代表，在银行间市场提供流动性。第二，以降息为代表，包括存量房贷利率下调等，以此降低实体部门的融资成本。第三，补充银行资本金，缓和银行资本金约束。第四，通过降低首付比等方式来托底房地产市场。第五，创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。第六，对债券市场走势央行表述相对谨慎，债券买卖或开始更加常见。
风险提示：基本面超预期，货币政策超预期，财政政策超预期。
《宏观|再校准，再降息，再通胀》
1、当下重要的是理解鲍威尔口中“再校准(recalibrate)”的基点是什么，又如何衡量校准后所需的进一步宽松幅度。综合来看，我们认为经济数据最多支持降息25个基点。如果结合大选结果考量，特朗普上任后推行的经济政策或更加激进，将带来更大的通胀风险。因此在美国经济增长并未明显放缓的情况下，我们认为共和党当选可能不会选择降息，民主党当选可能会小幅降息。2、大类资产方面，美债：由于通胀已经出现回升迹象，美债收益率的下降空间有限，长端有缓慢上行的需求。美元：走向变得愈加复杂，趋势偏向疲软，但我们认为未来其波动性可能会加剧；且非美更大幅度降息也可能被动推升美元。美股：对大盘、小盘股都是利好，从估值角度看小盘股弹性更大，但核心还是在于AI叙事。黄金与大宗：需求侧看，大宗商品的边际影响并不显著，但联储对经济兜底的承诺带来了一定积极因素。降息也增强了黄金的金融属性，超预期降息带来机构资产再平衡或推动黄金持续突破新高。
风险提示：美国失业率数据偏差较大，美国企业盈利超预期放缓，美国大选意外事件再现，美国薪资增速不确定性增加。
[ad_1]
[ad_2]
