2024年9月24日，中国央行加大货币政策调控强度，宣布降准、降息、降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，以及创设新货币工具支持股票市场发展等多项增量政策举措。上周美联储大幅降息50基点开启降息周期后，一定程度上为中国货币操作创造了更灵活的空间。中国央行动作迅速，本周伊始便重启14天逆回购操作，向银行体系注入流动性，并将操作利率下调10个基点至1.85%，为此次一系列增量政策措施进行了预热。
降息、降准提供充裕流动性，切实压降资金成本
中国央行宣布降低存款准备金率和政策利率，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元人民币，年底前可能还会择机再降准0.25-0.5个百分点；将降低中央银行政策利率，7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%降为1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差稳定。
定调积极，充分保证市场流动性。相较于此前“灵活有效”的货币政策立场，潘功胜行长在本次新闻发布会上再度重申坚持支持性货币政策立场和政策取向，意在更大发挥货币政策功能来进行逆周期调节。本次下调存款准备金率后，向市场提供流动性约1万亿元，可以有效保证市场流动性，并压降资金成本，支持实体经济的发展。不仅如此，潘功胜行长还表示将在年底前择机再降准0.25-0.5个百分点，我们认为此举在充分保证市场流动性的同时，也为市场注入了一剂强心针，显示央行加大调控的决心，改善市场预期。
此番操作后，我们认为央行后续操作空间仍然灵活。
1)一方面，随着美联储开启降息周期，以及中国出口保持韧性，我们认为短期人民币已由贬值压力转向升值压力，意味着汇率因素短期将暂时不再是货币政策操作的掣肘。因此，此番一系列增量操作之后，中国央行仍然可以根据利率环境来调整政策利率。
2)另一方面，银行净息差总体有望保持中性。9月LPR报价利率不变，一定程度出乎了市场意料。LPR保持不变一大考量便是银行净息差。当前银行净息差已在历史低位，进一步调降LPR首先要降低银行成本端压力，才能保证净息差稳定。因此，降低LPR利率需要有央行降准、降息的先手，以保持宽松流动性、降低短端利率，并引导银行调低存款利率下行后，LPR有望降低。潘功胜行长预计本次降息将带动MLF下调0.3个百分点，预计LPR和存款利率也将随之下行0.2-0.25个百分点。
[ad_1]
[ad_2]
