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【平安证券】行业动态跟踪报告*前瞻性产业研究*养老金投资动态（二）日本GPIF2023年报点评：股票亮眼，收益高增*强于大市20241017
研究分析师:陈骁投资咨询资格编号:S1060516070001
研究分析师:石艺投资咨询资格编号:S1060524070003
核心观点:9月27日，日本政府养老投资基金（GPIF）发布2023财年报告及2023财年ESG报告，显示其在2023财年（2023年4月-2024年3月）总资产增长了约45万亿日元至246万亿日元，投资回报率为22.67%，为GPIF历史第二高，股票投资的极佳表现是推动基金收益大幅增长的主要原因。分资产类型来看，2023财年内，国内股票收益率为41.41%，国外股票为40.06%，国外债券收益率为15.83%，而国内债券仅为-2.00%。此外，虽然GPIF本年度投资收益表现亮眼，但日元对美元的贬值令GPIF以美元计价的AUM最终低于挪威GPFG，失去了世界最大养老金的头衔。
【平安证券】宏观动态跟踪报告*海外宏观*“特朗普交易”重启，有何不同？*20241017
研究分析师:钟正生投资咨询资格编号:S1060520090001
研究分析师:张璐投资咨询资格编号:S1060522100001
研究分析师:范城恺投资咨询资格编号:S1060523010001
核心观点:10月14-16日，特朗普当选预期骤然升温，背景包括中东局势升级、飓风冲击摇摆州、哈里斯采访表现不佳以及选民对通胀的担忧上升等。资本市场重启“特朗普交易”，主要表现在美国地产、金融股表现积极，美元持续走强，人民币汇率有所承压等。回顾今年6-7月，随着特朗普先后参加首次辩论和遭遇刺杀，市场也一度上演“特朗普交易”。对比来看，近期重启的“特朗普交易”与此前有诸多不同：美股科技股更有韧性、能源股表现更弱、美债利率不升反降、黄金表现更强、人民币汇率调整的速度较快等。如何理解“特朗普交易”的多变？我们认为，美国大选仅是影响经济和资产的一个变量，但并非全部。美国经济“软着陆”前景、美联储降息的路径、国际地缘局势与油价波动、以及中国经济和资产价格的复苏等，也是未来一段时间美国及全球市场的重要变量。
【平安证券】债券动态跟踪报告*债券动态跟踪*债市的预期差可能来自哪里？*20241017
研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001
研究分析师:郑子辰投资咨询资格编号:S1060521090001
核心观点:有四个可能博弈的预期差：（1）4季度供给预期差，影响短端。目前确定要发的政府债量不大，但考虑到潜在的供给则规模不小，需要关注可能的供给（及发行方式）带来的熊平风险。（2）剩余债务空间预期差，影响长端和信用债。化债对提振经济的想象空间有限，而目前提振经济想象空间的债务规模尚未明确，如除了补充资本金用途以外的特别国债规模、中央加杠杆的幅度。这影响市场风险偏好改善的幅度，可能通过权益链条触发新一轮债市波动调整。（3）平衡财政收支缺口方式预期差，影响资金面和债市。平衡财政收支缺口的方式有待明确，如果采用债务的方式将提升供给、影响偏空，如果采用汇金上缴利润的方式影响有限，如果采用央行上缴利润的方式效果类似于降准0.5%（当前其他负债规模约1.7万亿），则利好资金面和债市。（4）关注美国大选结果和降息幅度。
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