油价走势的地缘政治二元论

近月以来，以色列先后击杀反抗势力多名首脑，策动通讯设备爆炸袭击，并最终悍然对黎巴嫩发动战争，随后伊朗向以色列发射大规模导弹打击，外界担忧此举会引来后续的报复行动。

回顾本轮中东地区的系列冲突，自2023年阿克萨洪水事件以来，主要围绕美国支持的以色列和伊朗为首的抵抗之弧，以回合制的形式展开。到目前冲突已经持续长达一年，充分说明了美国对以色列的约束能力，以及对抵抗之弧的威慑能力均明显不足，中东局势正逐渐滑向全面失控。

覆巢之下无完卵，伊朗开始下场意味着该国原油相关设施，乃至全球原油供应体系将不再安全。在伊朗以导弹履行了报复的誓言后，现在又轮到了以色列出招，是否反击伊朗，以何种方式反击，最重要的是会不会直接打击石油相关设施，成为了市场关注的焦点。

当下原油市场最大的变数就是中东局势，更具体来讲是以色列对伊朗原油设施的威胁程度，全世界都在翘首以待。

在俄乌战争之后，随着非美元结算的原油贸易体系发展成熟，伊朗原油产量和出口量得以迅速增长，根据油轮追踪推测，目前该国供应水平几乎恢复到受制裁前的状态。自沙特油田遇袭以后，中东地缘冲突从未直接波及到原油产区，狼来了效应造成市场逐渐脱敏，可一旦中东局势全面升级，伊朗的石油产量很可能会真实地受到影响。

好消息是在美国的斡旋下，到目前为止以色列表现还算相对克制。据外媒援引消息，以色列对美方透露，计划仅对伊朗的军事设施进行打击，而非此前传闻的石油甚至核设施。这种相对有限的报复行动，降低了大规模战争爆发的风险，不太可能对能源安全构成重大威胁，中东局势阶段性有所降温。

无论伊朗事态如何发展，预计今年年底至明年初，沙特领导OPEC大概率将恢复更多的原油供给，而任何区域性断供都会给该组织留出更大的增产空间。下一次OPEC+部长级会议在12月初举行，阿联酋、伊拉克等成员国主张增产，加上哈萨克斯坦、尼日利亚难以约束，都使得限产计划再次风雨飘摇。

另一边，美国、加拿大、巴西等非OPEC+产油国产量高位攀升，尤其是美国高达1300万桶/日以上的原油产量已经超过了历史上任何一个产油国，且由于钻井效率提高等技术进步，本轮页岩油高产期可能会持续到2026年。如果原油供应端维持稳定地渐进式放宽，到明年一季度出现显著过剩几乎没有悬念。

OPEC在最新一期月报中，连续第三个月下调了对今明两年全球原油需求的预测，该组织已经意识到或将进入一段艰难时期，市场对未来供需走弱的基本看法难改。OPEC报告数据显示，预计2024年全球原油需求增长193万桶/日，2025年需求增长164万桶/日，理由是亚洲等地区消费增速不及预期。即便如此，OPEC预估值下修后仍比其他主流机构乐观的多，国际能源署（IEA）预计2024年全球原油需求增长仅有90万桶/日。

中东地缘政治局势陡然升级，这是一个无法忽视的惊人转变，原油供应中断的风险动摇了此前供应过剩的预期，CTA已经从空头切换到中性。接下来应首要关注国际局势演变，这一重大风险事件是否会发生，将会是决定原油走势的核心因素。

一方面，尽管激进多头押注地缘风险推高油价，但全球原油总供应量和闲置产能如此充裕，在需求增长放缓的趋势下，未来长期必然面临过剩压力；但另一方面，美国难以有效约束以色列的行径，假设在极端情景下，伊朗原油设施一旦遭受任何损失，都会令市场预期发生180度转向。

经过近年来的洗礼，原油市场已经不会轻易听信风声，而是以实际情况作为交易立场，交易者正重新对地缘风险进行计价，走势的踟蹰也透露出主流心态相当谨慎，因此我们理性建议当前位置宜观望而非豪赌。