• 10月MLF小幅缩量平价续做，规模仍达7,000亿元
• 本周央行净投放19,571亿，创逾21个月新高
• 银行负债压力显现，MLF需求提升
• 货币政策进入效果观察期，年内再降息概率下降
• 配合财政增量政策落地为重头戏
在9月末降准降息齐发后，中国央行10月中期借贷便利（MLF）缩量平价续做符合普遍预期，不过7,000亿元人民币的操作规模仍不低，银行负债端压力显现MLF需求因此提升；同时，为对冲税期和月末叠加公开市场逆回购操作亦加力，央行单周全口径净投放达19,571亿元，创逾21个月新高。
分析人士认为，在本轮有力度的货币宽松全面落地后，政策进入效果观察期，年内政策利率再降息的概率下降；而包括预期中的进一步降准，配合财政增量政策平稳落地将成为重头戏。
东方金诚首席宏观分析师王青等指出，9月27日央行降准释放资金1万亿，金融机构对10月MLF操作的需求会相应有所下降，“需要指出的是，本月MLF操作规模仍然较高，缩量幅度不大，旨在保持银行体系流动性处于合理充裕状态。”
中国央行周五开展了7,000亿元MLF操作，期限一年，中标利率持稳在2.00%；该规模较本月16日到期的7,890亿元小幅缩量。为维护月末银行体系流动性合理充裕，央行今日并以固定利率、数量招标方式开展了2,926亿元七天期逆回购操作，利率仍为1.50%。
“（9月）MLF利率大幅下调，目前已经低于10年期国债利率，接近同业存单利率，提升MLF资金吸引力，”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华称。
央行公告并称，本次MLF操作最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%；操作后，中期借贷便利余额为67,890亿元。
全国和主要股份制银行一年期存单一级最新报价为1.95%，有一定需求跟进；二级市场同期限存单最新成交在1.94%-1.945%附近，较上日略降。
中信证券首席经济学家明明认为，央行缩长放短的操作方式背后，一方面是继续逐步淡化MLF工具对于流动性市场的影响；另一方面则是避免在税期走款和资金跨月阶段，MLF缩量对于流动性市场影响过大，并强化逆回购利率对于市场利率的指导意义。
他表示，短期来看价格端工具可能进入政策成效观察期，年内进一步降息的空间可能相对有限。往后看，预计央行可能会基于四季度金融数据修复成色，判断明年政策利率的调降空间，不排除后续MLF继续接续逆回购利率下调的可能性。
为对冲逆回购巨量到期以及缴税影响，央行公开市场周三和周四逆回购操作规模连两日创下一年来单日新高。在周五MLF续做前，央行呵护持续相伴。
据路透统计，本周公开市场共计9,944亿元逆回购到期，其中周三到期的6,424亿元占据绝对多数，今日到期量为1,084亿元。中国央行此前一如预期，未对上周到期的MLF进行续做，即使通过加大逆回购操作力度，全周仍净回笼1,647亿元。
与以往MLF与逆回购操作同时在公开市场交易公告里发布不同，9月25日央行在9点前先公告了MLF操作情况，再于9点20分发布了逆回购结果。而今日的MLF操作公告则是在公开市场逆回购交易公告发布数分钟后才现身。
中国央行主管媒体–金融时报此前发文称，MLF与公开市场操作分开发布，未来工具的差异性定位将更加明朗，MLF将回归中长期流动性供给工具的定位。
年内货币政策主打配合
分析人士认为，在货币政策先行加码宽松后，年内政策发力点将落在财政刺激上，货币政策主打配合，对刺激规模当前市场信息仍纷繁复杂，还需等待官方揭晓。
王青谈到，9月政策利率下调幅度较大，四季度将进入政策效果观察期，继续降息的可能性较小；与此同时，当前MLF操作利率已基本降至相应银行同业存单到期收益率附近，进一步下调的必要性也在减弱。
他并指出，考虑到年底前两个月MLF到期量均高达14,500亿，加之四季度还会处于政府债发行高峰期，以及银行信贷投放力度会加大，预计MLF还将延续10月大额续做的局面。
“（货币政策上）现在没什么预期，看（政府债）发债规模吧，”一银行理财子公司人士称。
周茂华认为，MLF回归中期流动性投放工具定位，未来价格走势，主要是受政策利率基准影响；但预计央行也将根据银行资金成本、市场流动性与宏观经济走势，灵活调节MLF操作的量和价格。
在此前中国央行行长预告后，中国10月贷款市场报价利率（LPR）周一如预期下调，两个期限降幅均为25个基点（bp）则达到央行预告的上限水平。LPR“顶格”降息再次彰显政策对于经济刺激力度与决心的同时，亦标志着始于9月下旬的本轮货币宽松尘埃落定。
中共中央政治局罕见在9月“加急”开会，突出反映了中国决策层对当前经济形势和宏观政策的重视程度。此后，中国央行便火速行动，9月25日率先在MLF操作中下调利率30基点至2.0%，9月27日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，同时将七天期逆回购操作利率下调20个bp至1.50%。
央行上周五正式启动证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作后，其首期互换便利央票“24互换便利央票01”周一上市，期限五年，票面利率1.80%。央行当日稍晚公告称，开展了SFISF首次操作，操作金额500亿元，中标费率为20bp。
来源：路透
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