摘要：
在中国经济持续低迷，并面临转型和地缘紧张等重大挑战之际，决策者对资本市场愈发重视。去年7月的中央政治局会议提出，要活跃资本市场，提振投资者信心。
• 中央汇金三季度大手笔扫货沪深300ETF
• 三季度被动偏股基金持有A股规模首超主动偏股基金
• “国家队”持有大量蓝筹ETF或增强股市干预能力
• 官方智库建议低买高卖以促进市场稳定
中国股市9月底以来强力回升，伴随着“国家队”显著增持核心蓝筹股票ETF（交易型开放式指数基金）的重要迹象。分析人士认为，中央汇金等重要“国家队”的增持助推了在岸股票市场的被动化投资趋势，并可能在一定程度上体现了中国决策者打造慢牛的战略意图。
中央汇金旗下中央汇金资产管理公司在三季度大举增持沪深300ETF，分别增持了258.9亿份华泰柏瑞沪深300ETF、386.4亿份易方达沪深300ETF、114.7亿份华夏沪深300ETF和94.8亿份嘉实沪深300ETF。
兴业证券的报告指出，股票型ETF的大规模扩张助推A股市场被动化投资趋势，近年来被动基金持股占比持续提升；截至2024年三季度，偏股型公募基金（主动偏股型+被动指数型）中，被动指数型基金持有A股持股占比达51.11%，已超过主动偏股基金。
该报告称，从投资范围来看，当前股票型ETF仍然聚焦于大市值龙头公司。
根据华泰柏瑞、嘉实基金、华夏基金与易方达基金发布的沪深300ETF产品的三季报，并与其中期报告比对，中央汇金资产管理公司对上述四个ETF的净申购份额合计高达约855亿份，并与中央汇金投资公司分列为该等ETF的第一和第二大持有机构。
民生证券的报告表示，在负债端与资产端的共同作用下，被动偏股基金持有A股的规模在2024年三季度首次超越主动偏股基金持有A股的规模。
“熊市完成了一次投资者教育，之前迷信明星基金经理的那波投资者遭遇大亏之后，醒悟过来了，”华北一机构投资人士表示。
“国家队”增强干预股市能力
在中国经济下行、地缘关系紧张、外资持续撤离以及高位蓝筹股去泡沫等多重因素作用下，追踪核心蓝筹的沪深300指数在2021-2024年期间录得了史无前例的三年连跌。今年中国祭出重磅“924”政策组合拳提振股市之前，沪深300指数年内也仍处于下跌状态。
在此背景下，许多中国公募基金近年来表现差强人意。华东一资深机构投资人士指出，一些公募基金以前“拿股民的钱根本不当做一回事的，你自己管不好，肯定就被市场淘汰”，目前的被动化投资趋势，是市场参与者的自发选择。
上述华北机构人士认为，股票市场发展到一定程度，市场有效性提高了之后，主动型基金想做出阿尔法会越来越难。
9月24日，中国三大金融监管部门“一把手”罕见聚首送出金融政策大礼包以提振经济和信心。降准降息、存量房贷利率降低至新贷款利率附近、首次创设支持股市的货币政策工具，发布推动长期资金入市、鼓励并购重组的文件等。
民生证券报告指出，考虑“924”以来的行情中，个人投资者也大量参与到ETF的二级交易当中，ETF崛起将是改变未来市场微观定价机制的重要变量之一，如一揽子交易可能会提高择时的必要性，一二级定价偏离带来的套利空间可能影响成分股的定价等。
也有一些分析人士认为，中央汇金等“国家队”持有大量股票ETF，也可以显著增强其对股市的干预和调控能力。
华南一私募机构人士表示，国庆假期之后市场短期非常疯狂，沪综指和沪深300指数开盘就是前所未见的涨停，“国家队”很可能当天就大量卖出，以抑制短期的情绪，防止暴涨暴跌的疯牛再现。
日本资产管理公司Sparx Group表示，对中国股票市场的前景持谨慎乐观态度，中国股市的涨势若要可持续，需要“大量、迅速和可持续的”财政刺激，而刺激消费恢复消费者信心应是焦点。
官方智库建议“低买高卖”
在中国经济持续低迷，并面临转型和地缘紧张等重大挑战之际，决策者对资本市场愈发重视。去年7月的中央政治局会议提出，要活跃资本市场，提振投资者信心。
2023年10月中国股市大幅走软之际，中央汇金公司时隔多年批量增持四大国有商业银行A股股份，粗略统计耗资近五亿元人民币。
而到了今年9月的政治局会议，措辞变成了“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市”。分析人士认为，这显示了提振资本市场的紧迫性。
中国官方智库–社会科学院金融研究所最新研究报告称，应尽快实施更具扩张性的财政政策，稳定宏观经济大盘，还建议发行2万亿元特别国债支持设立股市平准基金，通过对蓝筹龙头股以及ETF的低买高卖来促进市场稳定。
去年10月底，中央汇金公司买入ETF，并称将在未来继续增持，当时距离其增持四大行股份不到半个月。到了2024年初，中国股市持续暴跌沪综指挑战2,600点关口之际，中央汇金再度出手，扩大ETF增持范围。
中国证监会表示，将为汇金入市操作创造更加便利的条件和更加畅通的渠道。9月24日当天，证监会主席吴清称，将会同有关方面进一步支持汇金公司加大增持力度、扩大投资范围的有关安排，推动各类长期中长期资金投资股市。
上述华东机构人士称，美国大选会有冲击，目前看来特朗普重返白宫的可能性是有的，但是中国还是需要一个慢牛，所以如果未来外贸和外需受到挑战，中国必将加大内需方面的财政刺激政策。
据美国有线电视新闻网（CNN）在11月5日大选前进行的最后一次全国性民调显示，共和党总统候选人特朗普和他的民主党竞争对手哈里斯在可能投票选民中的支持率均为47%，打成平手。此前，有报导称特朗普威胁对中国全面征收60%关税税率。
瑞银证券中国股票策略分析师孟磊指出，大量场外资金等待入场，限制了市场潜在的回调幅度，而中期来看，中国市场能否延续趋势性上行取决于财政等相关政策的力度以及企业盈利复苏的节奏。
中国财政增量刺激政策细节有望揭晓。中国全国人大常委会第十二次会议将在11月4日至8日举行。诸多分析人士认为，这基本就是为了应对美国大选的结果而进行的会议时间调整。
来源：路透
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