本期观点&投资建议：1）国内政策持续积极，但是美国大选结果将出，不确定性加大。便宜才是硬道理，建议关注阿里巴巴、腾讯、拼多多等互联网平台；2）建议关注富途、老虎证券、港交所等交易平台，波动交易起量，业绩预期向好。重视低估值的fintech赛道，低PB&低PE的估值保护，国内政策积极预期背景下，有赛道反转的潜力；3）建议关注新进港股通的互联网标的，例如云音乐，贝壳-W已经满足入通条件；4）建议关注瑞幸咖啡、同道猎聘、叮咚买菜等海外优质中国资产。
消费大板块，1）教育：教培龙头发布暑期业绩，高基数下维持较好增长，其中各家K9新业务保持高增，高中、出国等传统业务保持较好增速。展望秋季，截至8月31日，新东方/好未来递延收入余额同比增速24%/59%，预计秋季趋势仍然稳健。2）奢侈品：从各奢侈品集团Q3表现来看，中国市场仍然是最大拖累项，Q4以来尚未观察到趋势性扭转。普拉达Q3销售表现亮眼，亚太地区逆势双位数增长，MiuMiu品牌翻倍增长，品牌势能持续提升，建议积极关注。3）咖啡及餐饮连锁：瑞幸三季度业绩表现符合预期，公司过往高速开出的门店经历旺季逐步爬坡成熟，目前开店节奏放缓下，新店在Q4淡季对整体业绩的稀释较去年同期有望减弱，继续保持对咖啡赛道的关注。4）电商：国内电商竞争边际趋缓，继淘宝不再强调“五星价格力”后，抖音电商不再降调低价，阿里京东互相放开物流及支付；目前电商平台整体估值性价比高，继续推荐阿里巴巴，我们认为阿里有望实现电商格局稳定后的EBITDA重估+阿里科技重估+旁系业务减亏的重估。
海外科技，1）长短视频：长视频ARM提升和持续推出优质内容驱动的会员数增加为核心逻辑，建议关注龙头爱奇艺。短视频核心关注收入增长带来的盈利杠杆驱动利润释放，建议关注快手、哔哩哔哩。2）互联网券商：降息后的港美股交易β：佣金收入+利息收入为主要营收来源。7-8月，富途和老虎交易量、换手率、入金趋势持续向好，我们对Q3保持乐观。渐进式降息对利息收入影响相对有限或可控。虚拟货币：富途和老虎已在中国香港上线虚拟货币交易，都是接持牌交易所，在目前定价下，有不错的毛利率，加密资产净收佣率高于港美股正股净收佣率。海外拓展：富途在2023年起新拓加拿大、日本、马来西亚市场，日本和马来西亚获客比超预期，且马来西亚客户的换手率显著高于集团平均换手率。建议积极关注富途控股和老虎证券。3）汽车服务：抖音生活服务对包括汽车维修在内的平台综合类目商家的保证金进行了下调，建议关注途虎-W。近日，Waymo称，公司刚刚完成一轮56亿美元的C轮超额认购融资，以进一步扩大其自动驾驶乘用车出行服务，建议关注滴滴出行。
新股初识：本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：Dmall Inc.、Yueyuan Group、健康160、曹操出行、活力集团控股有限公司。②美股：诚天国际、港药数字科技、联掌门户、爱博绿。本周获备案通知书：①港股：无。②美股：无。成功上市：①港股：德翔海运、华昊中天医药-B、龙蟠科技。②美股：无。
风险提示：消费复苏不及预期，政策监管风险，行业竞争加剧风险。
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