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《策略|政策与大类资产配置月观察——谁赢都是兑现，风险是出现争议性结果》
1、学习贯彻党的二十届三中全会精神专题研讨班10月29日召开。习近平总书记强调，要把学习贯彻党的二十届三中全会精神不断引向深入，引导全党全国人民坚定改革信心，更好凝心聚力推动改革行稳致远。本次培训重点为学习三中全会精神。总书记指出，党的十八届三中全会开启了新时代全面深化改革、系统整体设计推进改革新征程，开创了我国改革开放全新局面，具有划时代意义。2、大选悬念或延续到最后一刻。进入大选的关键最后一周，特朗普和哈里斯仍在主要摇摆州进行最后角力。当地时间11月2日，共和党总统候选人特朗普与民主党总统候选人哈里斯同时扑向关键摇摆州——北卡罗来纳州，动员选民为自己投票，这也是两人连续第四天“同州打擂”。3、大类资产轮动展望。权益赛点节后进入第二阶段，重视黄金，利率债风险有所消化，目前海外政策转向下宽松空间已经打开，财政及地产预期引导初见成效，等待四季度财政增量政策全面落地、美国大选不确定性消散。
风险提示：全球货币宽松不及预期；人大财政增量政策落地不及预期；地缘政治冲突升级；美国大选不确定性增加。
《固收|关于近期信用定价的思考——固定收益定期（2024-11-04）》
1、为什么近期信用债上行？回顾历史，对比来看，历史上的信用利差与利率走势背离，主要影响因素最主要在于对信用风险的担忧，触发因素有超预期违约、宏观环境冲击、政策影响等。值得注意的是，2018年末和2020年4月的利差上行，都是利率阶段性下行的尾部，信用债跟随的速度明显偏慢。2、如何看待信用债的利差中枢？9月底的调整冲击，信用风险溢价的上行幅度与前几次基本相当。流动性风险溢价部分，即高等级信用债信用利差，今年资金面略紧，因而，信用利差峰值并不低。未来如果资金面进一步宽松，这一部分的上限可能还将下移。在类似的负债端冲击，或者负反馈冲击中，上限可以参照对比进行大致范围的定价。3、如何看信用债？目前仍需等待政策落地，市场情绪或才能有所好转。目前来看，信用风险溢价空间上限有限，但流动性风险溢价仍有突破可能。在兼顾账户流动性的情况下，建议积极关注弱资质城投债、强股东背景的国企地产债等。
风险提示：数据统计或有遗漏；宏观经济表现超预期；信用风险事件发展超预期。
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