2024年11月8日，美国大选后，市场焦点重回美联储。11月FOMC会议将基准利率下调至4.50-4.75%区间，为连续第二次降息，符合市场及我们的预期。利率声明删减了对通胀取得“更多进展、更大信心”的表述，反映了委员会对于通胀的担忧，基调上是一次“偏鹰”的降息。但尽管如此，劳动力市场的继续放缓仍成为了推动降息的关键。由于11月会议没有经济预测摘要，所传递出来的前瞻性指引相对有限，而美联储主席鲍威尔在新闻发布会上亦未给出明确的降息指引及对特朗普政策影响的预判，并明确表示不会辞职，强调美联储独立性。我们预计更多针对特朗普政策带来的潜在影响可能会在12月会议的经济预测摘要中有所反映，即关注对经济增速、通胀预期给出的预期指引，以及相应的利率指引。
通胀有隐忧，但就业仍是推动降息的关键
通胀隐忧下，降息利率声明“偏鹰”
11月利率声明暗示对通胀的担忧。利率声明较上月相差不大，但是通胀的描述上删去了通胀“取得更多进展（madefurtherprogress）”，以及委员会获得“更强信心（hasgainedgreaterconfidence）”的表述。9月会议至今，美联储仅获得了9月的CPI和PCE数据，通胀也仅是略超预期，删去通胀表述可能更多表达的是对于未来通胀上行的隐忧，我们认为既有住房等领先指标显示通胀回落快要放缓和停滞，又有来自于市场对特朗普新政策潜在推高通胀的预期，这也有可能为后续放缓或暂停降息所铺垫。
就业市场延续放缓是推动持续降息的关键
就业重要性大于通胀，就业放缓推动降息。既然委员会表达了对通胀的担忧，为何还要继续降息？我们认为美联储在本次会议前仅获得一份通胀参考数据，且未显示意外上行，但关键还是看就业。我们在9月报告中提及美联储降息转变的重点在于就业，且将其位次置于通胀之前。就业和通胀的风险已大致平衡，阻止就业市场进一步放缓便成了美联储当务之急。9、10两月非农数据整体延续放缓，且罢工、飓风双重夹击，10月非农仅新增1.2万人，就业数据支持进一步降息。
利率仍有限制性，距离中性利率仍有距离。9月以来一系列经济数据好于预期，美国经济“软着陆”甚至“不着陆”的概率上升，叠加特朗普当选总统后，通胀上行预期重燃，推升美债10年期收益率升至4.4%上方。考虑到劳动力市场仍在放缓，以及制造业PMI连续处于通缩区间，反映利率的限制性影响仍在发挥作用，鲍威尔亦在新闻发布会上强调利率仍有限制性，也是推动此次降息的重要因素。
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