CFTC 数据显示，杠杆基金对美国10 年期公债期货的净空头触及7 月底以来的最低水准。
金融市场的世界是一个由相互关联的位置和关系所组成的复杂网络。美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，近期，杠杆基金透过建立美国国债期货净空头头寸，在美国国债市场掀起了波澜。 [1]。这一事态发展使净空头跌至7 月下旬以来的最低水平，值得进一步研究。
截至2023 年9 月，杠杆基金利用大量财务杠杆来放大投资回报，已累积了约6,000 亿美元的美国国债期货净空头部位 [1]。值得注意的是，超过40% 的净空头集中在两年合约 [1]。这一净空头水准反映了杠杆基金在2019 年9 月回购市场动荡和2020 年3 月美国国债市场混乱之前所持有的头寸 [1]。
基差，或者说期货与基本现货价格之间的差异，在历史上一直在推动这些相对价值交易中发挥作用 [1]。当国债期货的定价相对于现金债券溢价时，杠杆基金可能会做空期货并买入债券，以从两种价格的最终趋同中获利 [1]。然而，这些交易涉及的高杠杆可能会造成市场脆弱性。
就杠杆基金而言，他们依靠借入的现金和抵押品的组合来为其头寸融资 [1]。现金通常是在回购市场借入的，并以持有的美国国债作为抵押品 [1]。此外，期货合约需要初始保证金（IM），这是中央对手方作为抵押品保留的现金或高流动性资产，以防范对手方信用风险 [1]。
这些现金期货基差交易涉及的杠杆率很高，在COVID-19 大流行之前，五年期和10 年期美国国债期货的平均杠杆率分别约为175 倍和120 倍 [1]。这种高杠杆率可以放大利润，但也会增加追加保证金和随后的减价销售的风险，从而导致市场走势不稳定。
鉴于这些事态发展，有必要密切监控美国国债市场杠杆基金的活动并评估其对市场稳定的潜在影响。虽然目前的净空头寸可能代表着获利的机会，但它也凸显了与高财务杠杆相关的风险以及谨慎风险管理的重要性。
参考：
[1] 国际清算银行。 （2023 年10 月）。杠杆对现金期货基础交易的影响。取自https://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt2309w.htm
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