日本央行将公布政策审议结果，告别刺激政策并提供加息理据

• 日本央行将于12月19日公布政策审议结果

• 审议将揭示长期超宽松政策的代价

• 日本央行可能强调通货紧缩常态的转变

• 审议不太可能深入研究交易所交易基金(ETF)持有情况和日本的中性利率

日本央行将于下月公布其在25年抗通缩斗争中使用的各种非常规货币宽松工具的利弊分析结果，这是其向结束大规模刺激政策迈出的又一具有象征意义的一步。

虽然日本央行表示，审议结果不会对近期货币政策产生直接影响，但其中包括的发现和调查可能为其稳步推进政策正常化的计划提供依据。

日本央行将在12月18-19日的今年最后一次政策会议后公布审议结果，一些分析师预计日本央行届时将在目前0.25%的基础上加息。

此次审议将是日本央行首次尝试深入分析长期宽松货币政策的弊端。

值得注意的是，它很可能会解释央行在改变公众的物价预期方面能力有限。前央行总裁黑田东彦试图通过激进的刺激政策让日本摆脱通货紧缩的思维模式，但结果喜忧参半。

日本央行总裁植田和男去年4月上任之初启动了该旗舰项目，研究结果可能会让人洞察到日本央行在应对下一次经济衰退时会使用（或不愿使用）哪些工具。

该项目还可能暗示，日本央行在继续缩减资产购买规模并将利率从仍接近零的水平上调时，可能会重点关注哪些风险。

植田和男在10月31日的新闻发布会上说：”我们希望提供有助于思考长期理想货币政策的材料。”

由于通胀率持续低于2%的目标，日本央行对长期宽松政策的副作用进行了多次评估，主要是为了延长刺激政策的时间。

这一次，日本央行将后退一步、以更全面的视角来审视哪些措施效果不明显。具体来说，它将解释黑田东彦的刺激政策如何重新刺激经济增长并创造就业机会，但却只将通胀率推高了0.7个百分点–不足以实现日本央行的目标。

它还将强调一些关键缺陷，如日本央行的巨额资产购买和债券收益率上限如何耗尽了市场流动性、扭曲了资产定价、侵蚀了银行盈利能力并迫使金融机构增加高风险贷款，如对房地产行业的贷款。

这些研究结果将以日本央行工作人员撰写的30多篇学术研究论文为基础，其中许多论文已由日本央行发布。

另一个关注点是，相关研究成果和调查将显示日本正在经历的结构性变化如何允许日本央行提高借贷成本。

其中包括日本央行分支机构进行的一项调查，该调查显示，与过去相比，现在有更多的公司对物价和工资上升持积极态度。

将纳入审议的其他研究将解释就业市场收紧和材料成本上升如何使企业摆脱长期以来对价格上涨的反感。

不过，日本央行不会深入探讨一些棘手的问题，比如其持有的大量交易所交易基金(ETF)的成本问题，如果股价下跌，这可能会损害其资产负债表。

日本央行也不太可能对日本的中性利率做出精确估计。分析师认为中性利率约为1%，远高于日本央行当前0.25%的政策利率。

日本央行激进的刺激政策引发了支持者和批评者之间深刻的、有时甚至是情绪化的分歧。总体而言，这次审议旨在就这些争议形成一种中性、科学的观点。

“审议涉及的许多问题都不会有直接的答案。但重点在于就过去的货币宽松政策展开讨论，并强调经济中的一些积极变化，”大和证券首席市场分析师、资深日本央行观察人士岩下真理说。