3.6万亿美元市值还会有想象空间吗？
01
郭施亮
聚焦英伟达成绩单，3.6万亿美元市值还会有想象空间吗？
作为全球AI总龙头的英伟达发布最新的财报数据，从最新的财报数据显示，英伟达多项数据均超出市场预期。而且，英伟达也给出了第四季度的营收指引，但从英伟达的盘后走势来看，市场似乎对英伟达有着更高的期待。
从最新的财报数据显示，英伟达第三季度营收为350.8亿美元，同比增长93.7%，高于分析师预期的332.5亿美元。净利润为193.1亿美元，同比增长109%，也高于分析师预期的169.3亿美元。调整后的每股收益为0.81美元，同样较市场预期高。
从第四季度的业绩指引来看，英伟达预计第四季度营收为375亿美元，增减幅为2%，高出分析师给出的370.9亿美元。
虽然英伟达给了超预期的营收指引，但从盘后股价表现来看，市场却对这一份财报与业绩指引的态度产生出一定的分歧。作为优等生的英伟达，市场对它的期望值太高了，即使已经考了99.5分，但市场仍然希望它可以考出100分的满分。
正因为市场对英伟达有着完美的预期。所以总是在优秀的成绩单上“鸡蛋里挑骨头”。所以，即使英伟达多项数据均超过市场预期，但距离完美的状态还有一些差距。虽然业绩超预期，但仍未达到大超预期的状态，这也是英伟达盘后股价大幅波动的主要原因。
截至目前，英伟达已经成为全球市值最高的上市公司，换算为人民币，英伟达的总市值已经达到了25.74万亿元，比苹果的24.9万亿、微软的22.22万亿市值还要高。即使英伟达的总市值位列全球最高水平，但从利润水平来看，却排在了全球15名的位置。英伟达的利润比苹果低，也比工行、建行、农行低。
另外，从营收排名来看，英伟达的营收还排不上全球上市公司前100名的位置。截至目前，全球营收最高的上市公司是沃尔玛，亚马逊紧随其后。全球营收第100名的上市公司营收为4668.33亿元，仍然较英伟达的营收高出不少。
为何英伟达的营收排不上全球前100名、净利润排不上全球前10的位置，却拥有全球最高的市值水平呢？归根到底，与它所处的赛道有关。
无论是A股市场还是美股市场，市场总会愿意对科技公司给出更高的估值定价水平。对消费股、金融股的估值定价相对保守。究其原因，主要体现在科技公司的业绩增速更快，更具有想象空间。
身处当前最热门的AI赛道，而且属于AI总龙头的英伟达，市场对它的估值定价并非市盈率P/E、市净率P/B、市销率PS ，而是更倾向于市盈率相对盈利增长比率PEG指标。
按照PEG指标的计算方式，PEG=PE/（企业年盈利增长率*100），意味着PEG指标与公司的业绩增长率有着密不可分的联系性。按照英伟达最新财报数据显示，营收同比增长93.7%以及净利润同比增长109%，当前的PEG还不到1的水平。
只要公司的盈利增速可以保持高速增长的状态，那么英伟达依然可以享受较高的估值定价水平。什么时候英伟达的业绩增速大幅放缓，从100%左右回落至30%以内，那么英伟达的估值定价模型更适合市盈率P/E等传统分析指标了。
目前英伟达的业绩增长仍然处于快车道上，而且英伟达的数据中心收入和AI芯片Blackwell需求增长仍然很快，这也为英伟达的业绩快速增长提供了核心动力。
从英伟达的收入组成分析，英伟达大部分的营收仍然依赖于数据中心，占比高达87%左右。游戏业务占比只有不到10%。
从2025财年Q3数据中心业务收入分析，收入高达308亿美元，同比增长112%。作为英伟达算力核心业务的数据中心，仍然为英伟达带来非常可观的收入增长。只要数据中心的收入增速保持较快的状态，那么英伟达的业绩增长速度基本上可以维持较高的水平。
随着收入基数的大幅提升，不可避免的是，未来英伟达的业绩增速可能会逐渐放缓，长期保持三位数的业绩增速并不现实。即使如此，未来几年英伟达的产品需求依然供不应求，为业绩增长提供充足的动力，英伟达仍然可能会保持较高的估值与市值状态。
02
叶斯达克
游资行情反复活跃，如何理性看待？
自“924行情”启动以来，A股市场经历了一轮显著的牛市行情。
在这一轮行情中，游资作为一股重要力量，其动向和策略对市场的走势产生了深远的影响。
游资，这一追求高回报、迅速流动的短期投机性资金，在A股市场中扮演着重要角色。
它们通常以超短线、热门题材和追涨杀跌为主要操作手法，使得市场在短时间内充满波动和不确定性。
在9月24日之后的行情中，游资活跃度显著提升，成为推动市场普涨的重要力量。
在第一阶段的普涨行情中，由于市场对行情持续性仍持怀疑态度，游资的活跃度并不高。
随着市场回调企稳并展开第二轮上涨，题材股表现较好，游资变得极为活跃。
尽管整体指数上涨幅度不大，但个股涨幅显著，显示出游资在其中的重要作用。
游资的炒作主要集中在小微盘和低价股领域。这些股票在游资的推动下，涨幅明显。
例如，在9月中旬至10月底期间，艾融软件、海能达、双成药业等个股的股价上涨了六七倍，充分展示了游资的炒作能力和市场影响力。
然而，随着市场风格的变化和监管政策的调整，游资的未来动向开始变得复杂和不确定。
一方面，部分游资可能选择休战观望，等待市场新的机会；
另一方面，一部分游资可能拥抱机构股，寻求更为稳健的投资策略；还有一小部分游资则可能继续抱团妖股，追求高风险高回报。
值得注意的是，近期证监会发布的《上市公司监管指引第10号——市值管理》对长期破净公司提出了制定估值提升计划的要求。
这一政策调整导致市场风格开始从小微盘和低价股向权重蓝筹股转换。随着市场风格的转换和支撑本轮行情上涨的游资流出，市场风险偏好出现回落，游资炒作的情绪开始降温。
因此，对于投资者而言，在面对当前市场形势时，应保持谨慎态度。尽管游资在市场中具有敏锐的市场洞察力和活跃的投机行为，但其高风险性也不容忽视。
投资者应密切关注市场动态和政策变化，合理调整投资策略，以应对可能的市场风险。
03
投基
全球瞩目！英伟达财报会震动美股吗？
美股涨势在上周戛然而止，标普500指数当周跌幅超过2%，纳斯达克指数跌超3%。而本周，英伟达财报将进一步考验市场情绪。
上周，坚挺的通胀数据和美联储主席杰罗姆·鲍威尔的评论令市场承压，美联储利率路径的不确定性日益增加，超过了美国重磅事件落地所引发的市场情绪。
未来一周，投资者将关注美股重要财报，其中最关键的是美东时间11月20日美股收盘后公布的英伟达财报。此外，沃尔玛（Walmart）、塔吉特（Target）等公司的季度业绩也将受到关注。
全球瞩目英伟达财报
英伟达将于本周公布第三季度业绩，这家全球市值最高的公司预计将公布受人工智能（AI）基础设施需求推动的收入增长。
华尔街分析师预计，这家芯片制造商的三季度收入将同比增长84%，至332.8亿美元，净利润将从去年同期的92.4亿美元（每股37美分）跃升至174.5亿美元（每股70美分），高于去年同期的92.4亿美元（每股37美分）。
英伟达第二季度数据中心营收达到创纪录的263亿美元，分析师预计第三季度营收将攀升至295.3亿美元。此前，英伟达首席执行官黄仁勋表示：“全球数据中心正全力以赴，通过加速计算和生成式人工智能实现整个计算堆栈的现代化。”
摩根士丹利本月早些时候将英伟达股票的目标价从150美元上调至160美元，并维持其“增持”评级，理由是该公司数据中心的强劲增长。
具体来看，大摩分析师表示：“我们预计英伟达的数据中心业务将在未来5年推动大部分增长，因为对生成式人工智能的热情为人工智能/（机器学习）硬件解决方案创造了一个强大的环境。”
杰富瑞（Jefferies）分析师布莱恩•柯蒂斯（Blayne Curtis）在一份研究报告中写道：“我们预计，（当前季度的营收指引）将与过去几个季度类似，并增加20亿美元。”
柯蒂斯指出，随着英伟达股价在过去一个月上涨近7%，今年以来上涨超过180%，人们对英伟达的预期继续“攀升”。但柯蒂斯认为，随着英伟达继续发布其最新的人工智能芯片Blackwell，该股将“继续延续涨势”。
鉴于英伟达在标普500指数中的权重很大，其过去几个季度的收益一直被视为市场整体走势的关键催化剂。
尽管投资者将密切关注哪些大型科技公司会继续与这家人工智能芯片领军企业合作，但英伟达公布财报后的实际股价走势并不是近期整体市场表现的晴雨表。
例如，英伟达8月份发布的收益报告并没有给投资者留下什么深刻印象，其股价在发布后的第二天下跌了约6%。
但这种悲观情绪并没有渗透到整个市场，因为标普500指数当天收盘持平。这标志着标普500指数连续第二个季度没有跟随英伟达发布财报后的走势。
04
冰糖炖雪梨
拼多多三季度增速放缓，合规与出海成未来关键
11月21，拼多多发布了其2024年第三季度财报，数据显示公司总营收达到993.544亿元，同比增长44%，归属于拼多多普通股股东的净利润为249.807亿元，同比增长61%。
尽管业绩仍然保持高速增长，但三季度拼多多的利润环比下滑了22%，以至于当日股价大跌超10%。
从财报数据可以看出，拼多多的在线营销服务和交易服务营收均实现了同比增长，但增速有所放缓。
其中，在线营销服务营收同比增长24%，交易服务营收同比增长72%。这一增速相较于之前的高增长有所放缓，显示出拼多多在市场竞争加剧的背景下，面临一定的增长压力。
在财报后的电话会议中，拼多多高层坦言，相对于电商同行的劣势将会在一段时间内显著存在，带来的财务影响可能会进一步扩大。
这一表态反映出拼多多对当前市场竞争环境的清醒认识，以及应对挑战的决心。
值得注意的是，拼多多在合规体系上的投入受到外界广泛关注。
公司将以“良币淘汰劣币”的方式，培育更加健康可持续的生态。这一举措有助于提升平台的整体质量，增强消费者信任，为长期发展奠定基础。
同时拼多多还积极配合外部利益相关方的要求，以高标准要求自己，力争建设成为业内一流的合规水平。
在电商行业竞争方面，拼多多高管表示，当前的电商整体竞争环境依然非常激烈，增长放缓是必然的趋势。
拼多多受限于第三方平台运营的历史能力局限，没有充分把握好部分利好消费的宏观政策红利，导致需要给出远比其他同行高的巨大成本，影响当下和后面一段时间的盈利水平。但拼多多坚信生态和供给侧的高质量发展是平台长远发展的重要基础，已经做好打持久战的准备。
此外，拼多多的跨境业务Temu也备受关注。
随着拼多多业务的发展，消费者以及各个外部相关方对平台的要求也在不断提高。拼多多全球化业务面临的竞争正在日趋激烈，叠加复杂的外部环境，发展趋势必会受到波动和影响。然而，拼多多表示不会动摇继续向前探索的决心，将不断精进自己，为全球的消费者打磨出更安全、更放心的购物环境，给予他们更优质的消费体验。
总结展望：拼多多在面临市场竞争加剧和增长压力的背景下，仍然保持了稳健的业绩增长。同时，公司在合规体系、电商行业竞争和出海业务等方面也展现出积极的应对态度和决心。
未来，拼多多需要继续加强合规体系建设，提升平台整体质量；在电商行业竞争中保持耐心和定力，推动生态和供给侧的高质量发展；在出海业务中不断探索和创新，为全球的消费者提供更好的购物体验。
05
金亿谈价值
国产人形机器人产业化加速！
“超额收益的前提是超额认知，拥有持续的超额认知才能捕获持续的超额收益”，这句箴言可能很多人看不透其中的逻辑，通俗点来讲，就是给你一颗包裹了泥巴的金瓜蛋子且明确告诉你未来某一天泥巴便会褪去泥土，显露本来面目而凸显其应有的价值。
为什么市场中的大多数人明明抱着一颗金瓜蛋子却永远也拿不住？其实核心因素就是散户逻辑下的由性格标签所驱动的认真逻辑发生了改变，如果你无法突破自己的认知逻辑，结果就是在二级市场中永远无法破局。
如果想成为二级市场中真正的高手，首先就要先学会如何突破自己局限的市场认知思维，不仅仅要学会如何破对手的局，而且要学会破自己的局和破人性的局，对自己的市场博弈要学会反人性，基于对手学会顺人性，通过控制自己的欲望和冲动，形成一套保持理性且清醒的头脑从而可做出正常的操作思路。
举个例子：9月25日的文章中我们首次提出了“弹簧理论”，以政策端“工业重点行业领域设备更新和技术改造指南的通知”为导向，提出了工业软件作为智能制造产业中的核心一环，叠加国产化率的严重不足，未来有望打开国产替代的市场逻辑。
站在回头看的角度来看，仅仅时隔两月有余，当时这个无人问津的工业软件企业已经摇身一变从一个人人唾弃的垃圾成为了人人追捧的璀璨明珠，核心驱动因素就是价格引导了市场情绪的改变，而最终的市场结果就是只有极少数拥有超额认知的人发现了裹着泥巴的金瓜蛋子，从而独享饕鬄盛宴，大多数的人只是看到了褪去泥巴的金瓜蛋子，最后为此买单。
二级市场中禁锢自己的不是对手，而是自己对于市场的认知思维，只有打破它，消化它，才能真正的实现对自己的破局，否则一切都将是徒劳。
根据新闻媒体报道显示，在11月15举办的高交会人工智能应用创新成果发布会中，华为全球具身智能产业创新中心正式启动，与此同时也与来自全国的16家人工智能企业签署合作协议，标志着我国具身智能人形机器人的产业化正在加速推进。
从行业逻辑来看，国内人形机器人产业化的加速推将推动相关产业链形成全新的增量需求，打开产业未来想象空间，但如果站上市场端来看，当前阶段随着人形机器人产业化加速的持续发酵，二级市场中大多数人的目光持续的聚焦在那些人尽皆知的标的企业之中，想要成为市场中的极少数人，就要打破顺人性思维。
笔者观点认为：
国内人形机器人与新能源汽车零部件产业链具备高度重合的特征，新能源汽车零部件企业通过积极布局人形机器人零部件则有望打开全新的增量领域，未来具备可想象，可展望，可预期的三重市场逻辑。
以电机系统为例，随着新能源汽车智能化，电动化，网联化，共享化的发展趋势，手动控制的机械装置向电动控制以电机驱动的产业变革加速推进，根据数据统计，上半年我国新能源汽车产销量分别达到492.9万辆与494.4万辆，同比增长31.1%和32%，市场渗透率超过了35%，对上游零部件电机系统形驱动了增量需求。
从增量空间来看，人形机器人对应需求的零部件中电机系统的占比较多，未来有望进一步拉动电机系统形成一个全新的增量市场，想象空间巨大。
●相关产业链
公司深耕的电机系统在整个汽车零部件产业链中占据重要的位置，同时也是汽车智能化，网联化，电动化，共享化发展路线中的核心一环，在汽车电机领域公司下游客户覆盖全球知名的整车车企与知名汽车零部件供应商。
近年来，公司通过产业链的延伸布局，尤其是在人形机器人电机领域的持续突破，未来随着人形机器人领域的加速落地应用，有望打开全新的增量空间。
从技术端来看，公司通过持续的研发投入，取得了谐波磁场电机技术和新型磁性材料技术的突破，实现了谐波磁场电机技术从传统电机的利用基波磁场转变为利用谐波磁场进行电能转换，突破了电机底层技术颠覆性的正向开发，该技术不仅功率密度高、体积小、成本低、电磁干扰少、轴电流腐蚀减少、电机寿命提升等优势，同时也是人形机器人所需求的理想电机系统。
在人形机器人应用端，现阶段公司正在积极布局谐波磁场电机技术与人形机器人无框力矩电机、空心杯电机的技术匹配，即将迎来样机下游客户应用验证的机会。
06
爱飞翔
探矿突破与金价看涨双重利好，关注黄金板块新机遇
近期，黄金板块迎来了新的发展机遇，这主要得益于两方面的利好因素：
一方面，湖南省地质院宣布在平江县万古金矿田探矿取得重大突破，累计探获黄金资源量高达300.2吨，且预测地下3000米以上远景黄金储量超1000吨；
另一方面，金价反弹促使分析师普遍认为贵金属的涨势尚未结束，高盛等知名金融机构更是对金价前景持乐观态度。
从探矿成果来看，湖南省地质院下属的湖南省地质灾害调查监测所在万古金矿田的探矿工作取得了显著成效。
这一发现不仅为湖南乃至全国的黄金产业注入了新的活力，也为黄金板块提供了坚实的业绩支撑。
随着后续勘探和开采工作的推进，相关企业的盈利能力有望进一步提升，从而带动整个黄金板块的上涨。
而金价方面的利好则更加直接。
近期，黄金价格的反弹引发了市场的广泛关注。尽管金价在短期内受到了一些扰动因素的影响，但市场普遍认为，这些因素已经部分或完全反映在当前的金价中。
同时，支撑金价持续上行的基本面逻辑依然成立，包括全球经济不确定性增加、地缘政治风险加剧等。
因此，金价有望在未来一段时间内继续上涨，为黄金板块提供更大的上涨空间。
当前黄金板块的机会主要体现在两个方面：
一是关注具有优质金矿资源的上市公司，这些公司有望从探矿成果中直接受益；
二是把握金价上涨带来的投资机会，选择那些业绩稳定、盈利能力强的黄金企业。
当然，投资者在参与黄金板块投资时也需要注意风险控制，避免盲目跟风炒作。
07
江瀚视野
极氪与领克合并了？吉利的多元化要走回头路了？
最近一段时间，关于吉利的大新闻可以说是相当多，就在吉利的成绩单发布引发了市场热议的时候，极氪与领克合并的消息传来，一直以来主打多元化的吉利这是要干嘛？是要走回头路了吗？
一、极氪与领克合并了？
据报道，吉利控股集团董事长李书福热衷于在全球范围内寻找优质标的，多品牌并行发展推动全球扩张。如今在新能源转型推动的格局重塑中，这位善于投资收购的企业家转向务实，开始整合一系列内部品牌和资源。
吉利汽车集团发布公告，吉利控股集团和沃尔沃分别作价36亿元和54亿元，向极氪出售所持有的20%和30%的领克股份。沃尔沃表示，这笔交易预计将于明年第一季度完成。
同时，极氪将向领克新增资本3.67亿元，其所持股份增至51%，完成对领克的控股。领克其余49%股份继续由吉利汽车旗下全资子公司宁波吉利持有。
吉利控股集团发布声明称，对领克进行了股权结构优化，以推动极氪和领克进行全面战略协同。另外，吉利控股将向吉利汽车转让其所持有的11.3%极氪股份。交易完成后，吉利汽车对极氪的持股比例将增至约62.8%。
受该消息影响，沃尔沃股价上涨5%；极氪股价大涨12%。
2016年10月，领克汽车宣告成立，承担了吉利控股向高端化发展的重任。
2017年11月，领克首款车型领克01上市。领克01没有采取自主品牌惯用的低价策略，而是将起售价定为15.88万元，与主流合资汽车品牌相当。领克品牌售价最昂贵的车型是领克09，购车门槛在25万元以上。
二、吉利的多元化是要走回头路了吗？
最近一段时间，吉利旗下两大品牌极氪和领克的合并引发了市场的热议，我们到底该怎么看这件事呢？
首先，吉利前些年走的是多元化的发展道路。吉利通过一系列的收购和自主研发，旗下汇聚了众多品牌，形成了一个庞大的汽车品牌矩阵。例如，收购沃尔沃不仅让吉利在技术研发、安全性能提升等方面受益，而且提升了吉利在国际市场上的知名度。领克品牌自创立以来，凭借独特的设计风格、与沃尔沃共享的技术平台以及针对年轻消费群体的精准定位，在传统燃油车市场和部分新能源车型领域取得了不错的成绩。极氪品牌则专注于新能源汽车领域，特别是在高端新能源汽车方面有着独特的产品布局和技术优势。这种多元化的发展战略使得吉利在不同的细分市场都有布局，产品涵盖了从低端到高端、从传统燃油车到新能源汽车的广泛范围，成就了吉利在汽车市场的庞大版图。
其次，然而，市场环境是不断变化的。近年来，新能源汽车市场发展迅速，竞争日益激烈。在这样的背景下，吉利的多品牌矩阵虽然为其带来了丰富的产品线，但也面临着品牌定位模糊、内部竞争激烈等问题。特别是在新能源汽车领域，极氪和领克在一定程度上存在产品重叠和品牌定位模糊的问题，这不仅限制了各自的发展，也造成了资源浪费。
为了应对这些挑战，吉利选择了回归核心的归核化战略。归核化战略的核心是通过调整和优化业务结构，集中资源发展核心业务，提高整体竞争力。对于吉利而言，把极氪和领克合并无疑是集中力量的选择。极氪作为吉利在新能源领域的探索者，已推出多款新能源车型，并在成立三年后成功在美国上市，成为“史上最快IPO”的造车新势力。领克作为吉利汽车与沃尔沃合资的品牌，自2017年成立以来，逐渐在市场上树立起了年轻、运动的品牌形象。两者的合并将有助于理顺股权关系，减少关联交易，消除同业竞争，推动内部资源深度整合和高效融合。
第三，对于吉利来说，将极氪和领克合并是集中力量的明智选择。从业务层面来看，极氪在新能源汽车技术研发、电动化平台打造等方面有着独特的优势。领克在汽车造型设计、品牌营销以及部分新能源技术融合方面有自己的建树。两者合并后，可以将新能源相关的技术研发资源整合起来，共同打造更具竞争力的新能源汽车产品。例如，在电池技术研发方面，可以集中双方的研发力量，提高电池的能量密度、快充速度以及安全性；在智能驾驶辅助系统的开发上，共享人才和技术成果，提升产品的智能化水平。从市场层面来看，合并后的品牌可以统一市场策略，避免内部品牌之间的竞争消耗。在渠道建设方面，也可以进行整合，提高渠道的运营效率，降低营销成本。
第四，从长期来看，“天下大事分久必合”是一种常态。在企业发展过程中，根据市场的变化不断调整战略是必要的。孙子兵法说“兵无常势，水无常形”，吉利的这种做法正是适应市场变化的合适选择。吉利前期的多元化发展是基于当时汽车市场的格局，通过多品牌战略扩大市场份额，提升品牌影响力。而现在的合并也是为了在新的市场竞争环境下，提高企业的核心竞争力。这并不是对多元化发展的否定，而是在不同发展阶段的战略调整。
以上是各位大v在社区的精彩发言，想看更多港美A优质社区讨论，请下载APP，欢迎加入社区！
[ad_1]
[ad_2]
