摘要：
今年白酒动销面临一定压力，业绩有所降速，板块内部呈现分化。考虑到我国消费的实际情况，预计2025年春节白酒仍面临一定的压力测试，市场对白酒的动销已有一定的预期。
行情回顾：
2024年11月25日-2024年12月5日，SW食品饮料行业指数整体上涨2.02%，板块涨幅位居申万一级行业第二十九位，跑赢同期沪深300指数约0.57个百分点。细分板块中，多数细分板块跑赢沪深300指数。
其中，烘焙食品板块上涨15.13%，板块涨幅最大；其他酒类、零食、肉制品、软饮料、调味品与预加工食品板块的涨幅位于5.00%-11.00%之间；啤酒、乳品与保健品板块的涨幅位于3.00%-5.00%之间；白酒板块涨幅最小，为0.53%。
行业周观点：分红提振信心，期待复苏改善。
白酒板块：
今年白酒动销面临一定压力，业绩有所降速，板块内部呈现分化。考虑到我国消费的实际情况，预计2025年春节白酒仍面临一定的压力测试，市场对白酒的动销已有一定的预期。在茅台发布中期分红后，五粮液中期分红落地，一定程度上提振了市场信心。其他酒企表现值得期待。
短期关注政策落地与增量政策预期、经销商信心、旺季备货等，中长期还需结合实际需求进行判断。
标的方面，建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台（600519）等；次高端白酒可以关注动销和库存表现较好的山西汾酒（600809）等。
大众品板块：10月我国社零数据有所回暖，在政策预期下，与餐饮供应链相关、存在边际改善预期、高性价比的板块可重点关注。
啤酒板块关注餐饮场景复苏回暖、成本下行、高端化等边际改善机会。调味品板块可以重点关注餐饮消费力修复、成本等边际改善预期。
乳品板块方面，近期农村农业部发布鼓励牛奶消费等措施，期待后续消费券等政策落地带动乳品需求增加。
零食板块，持续关注春节备货、零食量贩、线上渠道等带来的增量贡献。标的方面，可重点关注青岛啤酒（600600）、海天味业（603288）、伊利股份（600887）、三只松鼠（300783）等。
来源：东莞证券
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