• 高度不确定性笼罩，明年料继续“摸着石头过河”
• 经济延续颠簸中前行，“波动大、预期差大”
• 摆脱通缩不易，内需将接力外需
• 投资和消费偏强，出口偏弱，地产“筑底”
市场普遍认为中国2025年经济增速目标将继续设在雄心勃勃的5%左右，以更好引导预期提振信心。但考虑到美国加征关税时点、幅度都存在高度不确定性，分析人士揣测明年又将是“摸着石头过河”的一年，经济延续颠簸中前行。
年末两场重磅经济会议显露中国决策层愿意祭出更多宽松措施，重点指向促消费、拉基建、稳地产、强产业。预计2025年受益于政策支持的投资和消费将表现偏强，是经济的主支撑；出口偏弱，地产继续“筑底”。
“决策者将提供足够的国内刺激来抵消关税战影响，但实际上能做多少取决于贸易战2.0如何发展，…2025年可能又是‘摸着石头过河’的一年，”麦格理证券大中华区首席经济学家胡伟俊称。
他认为，如果外部冲击温和，决策层不需要做得太多，内需明年料继续保持疲软；但如果冲击足够严重，内需在政策刺激下将再度成为经济增长的主要推动力。他对中国明年增速预估为4.7%。
路透此前援引知情人士报导称，中国领导层同意2025年预算赤字率拟按国内生产总值(GDP)的4%安排，这将创下有记录以来的最高水平；同时拟将明年国内生产总值(GDP)增长目标继续设为5%左右，并拟发行3万亿元人民币特别国债。
“明年可能延续‘波动大、预期差大’”，国盛证券首席经济学家熊园团队也称。
该团队预计中国2025全年GDP实际增速5%左右、名义增速4.8%左右，四个季度增速分别为5%、5.1%、5.1%、4.7%；但鉴于可能的关税冲击，政策实际力度和落地节奏仍存在较大不确定性，对应经济节奏也会“变数较大”。
全球经济2025年恐也面临更多风险。如果特朗普政府实施美国进口关税并引发贸易战，这可能意味着新一轮通胀、全球经济放缓，或两者兼而有之。此外，乌克兰和中东的冲突、德国和法国的政治僵局等也使前景不明朗。
摆脱通缩不易
中国GDP平减指数已经连续第六个季度为负，亦是1999年以来最长的一次，当时为连续七个季度负值。名义GDP增速持续低于实际GDP增速，使得市场主体与宏观数据形成“体感温差”和“预期温差”。
“实现5%增速目标是一回事，让中国摆脱通缩螺旋是另一回事，这需要新一轮信贷上升周期，”胡伟俊称。
粤开证券首席经济学家罗志恒认为，需要高度重视物价指标，经济增速目标更加重视名义GDP增速，“2025年经济增速目标可设置为‘双5’，即名义增速和实际增速均达到5%。”
值得注意的是，日前中央经济工作会议把稳增长、稳就业、稳物价放在更加优先位置，要求“着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合”。
银河证券首席经济学家章俊团队预计，明年中国居民消费价格指数(CPI)同比增长0.5%左右，能源和食品对CPI的贡献可能走弱，而核心CPI的表现将成为关键；工业生产者出厂价格指数(PPI)全年同比下降1.1%左右。
“GDP平减指数将呈现趋势回升态势，”该团队预计，明年全年GDP平减指数为-0.1%。
得益于近期政策放松的效果和近期出口势头，世界银行最新预期中国今年经济增长率将达到4.9%，高于其6月预测的4.8%；预计明年增速将降至4.5%，先前预测为4.1%。
内需接力外需
在出口面临很大不确定性之际，分析人士预计2025年内需将接力外需。
“明年三驾马车拉动作用调整，内需接力外需。消费延续上行，投资温和回升，出口小幅回落，”章俊团队称。
该团队预计，在“以旧换新”政策延续及消费支持政策进一步加码基础上，整体消费支出增速有望继续回升，2025年最终消费支出对于GDP的拉动或达2.9%，比2024年上行0.4个百分点；同时，新一轮化债政策落地和特别国债政策加码，有望带动政府投资意愿和能力回升，预计资本形成对GDP拉动或从2024年1.3%上升至2%。
但出口面临很大的不确定性，既有2024年高基数的影响，也有中美贸易摩擦可能加剧的考量，净出口对经济拉动或从1.2%下降至0.1%。
展望2025年，熊园团队称，考虑到出口可能放缓，但消费、投资等内需可能修复，预计明年全年工业生产同比增速将小幅放缓至5.3%；居民收入增速反弹可能推动消费温和修复，但消费倾向可能仍偏低，政策支持下全年社会消费品零售总额同比增速料小幅提升至4.5%。
投资方面，明年基建投资预计保持高增在9%，实物工作量有望进一步回升；制造业投资增速较今年高位可能小幅放缓至8%，因一方面明年设备更新投资增速料仍高，但另一方面出口或走弱，叠加产能利用率偏低，可能拖累制造业投资回落；全年固定资产投资同比预计增4%。
来源：路透
[ad_1]
[ad_2]
