摘要：
我们预计12月份核心CPI环比上升0.25%（市场预测为0.2%），对应同比升幅为3.27%（市场预测为3.3%）。我们预计12月份总体CPI环比上升0.40%（市场预测为0.3%），反映出食品价格上涨0.35%和能源价格上涨2.3%。我们的预测与12月份核心服务CPI（剔除住房租金和业主等价租金）上升0.21%以及核心PCE上升0.18%一致。
我们重点分析了预计将体现在本月CPI数据中的三个关键分项指数趋势。第一，我们预计二手车价格将上涨1.0%，反映出拍卖价格上涨。第二，我们预计机票价格将再度上涨1.0%，反映出季节性因素带来的提振。第三，根据我们在线数据库显示的车险保费持续上涨（尽管涨势有所缓），我们预计汽车保险价格将小幅加速上涨(+0.3%)。
展望未来，我们预计明年通胀率进一步下行的推动力来自汽车、房租和就业市场的再平衡，但关税上调将带来抵消作用。我们预计到2025年12月份，核心CPI和核心PCE同比升幅分别为2.7%和2.4%。
我们预计12月份核心CPI环比上升0.25%（高于市场预测的0.2%，但低于过去三个月均值0.30%)，对应同比升幅为3.27%（市场预测为3.3%）。我们预计12月份总体CPI环比上升0.40%（市场预测为0.3%），反映出食品价格上涨0.35%和能源价格上涨2.3%。我们的预测与12月份核心服务CPI（剔除住房租金和业主等价租金）上升0.21%以及核心PCE上升0.18%一致。图表1汇总了我们对各分项指数的预测。
图表 1: 我们预计12月份核心CPI环比上涨0.25%
我们重点分析了预计将体现在本月CPI数据中的三个关键分项指数趋势：
1. 二手车。继11月份上涨2.0%之后，我们预计12月份二手车价格涨幅将略微收窄至1.0%，反映出二手车拍卖价格累计上涨的持续传导。
图表 2: 我们预计12月份二手车价格的提振作用将略微减弱
2. 机票价格。我们预计机票价格将上涨1.0%（11月份上涨0.4%）。我们的预测反映出潜在价格压力有所减弱，但残余季节性因素带来了温和提振。
图表 3: 季节性因素应对12月份机票价格带来了温和提振
3. 汽车保险。我们预计12月份汽车保险价格将小幅加速上涨（涨幅从11月份为+0.1%升至+0.3%），表明我们的在线数据库显示的车险保费持续上涨（尽管涨势有所放缓）。汽车售价、维修成本以及医疗和诉讼成本的全面上行给保险公司带来了提价压力，但保费上调的影响历来需要经过长时间时滞才会传导给消费者，部分原因是险企必须要和州监管机构就提价展开谈判。目前，保费与成本之间的大部分差距已经消除。因此，我们预计CPI汽车保险价格涨幅将在今年持续回归至疫情前水平。在PCE指数的计算中，汽车保险的权重明显较小，而且基于不同源数据衡量，因此我们预计汽车保险的价格上涨不会显著影响PCE通胀率表现。
图表 4: 各州已获批的价格调整表明本月车险保费小幅加速上涨
其他CPI数据方面，我们预计住房类价格将小幅反弹，其中业主等价租金上涨0.30%（11月份上涨0.23%），租金上涨0.25%（11月份上涨0.21%）。此外，我们还预计季节性因素将提振通讯类分项指数，使其偏离通缩趋势（我们的预测为持平，而11月份为下跌1.0%）。
我们的预测与12月份核心PCE上升0.18%一致（图表4）。我们将在CPI数据发布后更新我们的核心PCE预测，并在进口价格数据发布后再度调整。
图表 5: 我们的CPI预测使得核心PCE数据的高企程度略有下降(+0.18%)，这部分反映了PCE指数中二手车权重较低以及季节性因素对PCE指数形成拖累
展望未来，我们预计未来几个月的月度CPI升幅将处于0.20-0.25%区间内，但我们预计1月份数据将有所上升，反映出年初价格上涨产生的温和提振。我们预计汽车、房租和就业市场的再平衡将推动通胀率下行，但医疗保健领域的追赶性通胀以及关税上调对通胀的抬升将起到抵消作用。我们预计到2025年12月份，核心CPI和核心PCE同比升幅分别为2.7%和2.4%。
图表 6: 若不考虑关税因素，我们预计今年核心CPI升幅将降至2.4%；若计入关税因素，我们预计到2025年12月份核心CPI同比升幅为2.7%
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