2024年Q4公募基金加仓方向整体上围绕新的产业趋势、新赛道布局，硬科技仍是加仓主线，出海和新消费关注度提高、红利板块中银行有所补仓
核心观点
2024年Q4主动偏股型基金份额下降，存量基金净赎回压力增大。（1）主动偏股型基金2024年四季度份额合计为29869.0亿份，较2024年三季度环比减少2064亿份。（2）2024年四季度，新成立基金份额1637.53亿份，较2024年三季度有所回升。（3）存量基金净赎回率的中位数由2024年三季度的2.92%上升到2024年四季度5.56%，环比变动2.64个百分点。
2024年Q4主动偏股型基金仓位环比整体较2024年Q3下降。2024Q4普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金持股比例中位数分别为90.80%、89.46%、84.53%，分别环比2024Q3下降0.52pct、1.07pct、1.88pct。
2024年Q4主动偏股型基金对中证1000指数成份股配置比例提升最多。如果剔除涨跌波动的影响，对沪深300成分股超配比例提升最多。（1）中证100指数成分股超配幅度为11.22%，环比下降0.35个百分点。中证500指数成分股超配幅度为5.82%，环比下降1.38个百分点。对沪深300指数成分股超配幅度为9.74%，超配比例环比上升0.97个百分点。对中证1000指数成分股超配幅度为0.50%，超配比例环比上升0.37个百分点。（2）从不同市值规模股票加仓幅度来看，主动偏股型基金主要加仓小市值风格。
2024年Q4公募基金加仓方向整体上围绕新的产业趋势、新赛道布局，硬科技仍是加仓主线，出海和新消费关注度提高、红利板块中银行有所补仓。（1）2024年Q4公募基金对成长风格配置比例环比提升3.88个百分点，加仓方向主要集中在硬科技领域。电子行业是主动偏股型基金配置比例（17%）和超配比例（7.4%）最高的行业，配置比例达到2010年以来的高点水平。TMT整体持仓比例也达到2010年以来偏高水平，其中仅通信出现了减仓。电力设备新能源配置比例和超配比例同样均有明显提升。（2）主动偏股型基金对消费板块配置分化加大，减仓必选消费，但新消费(包括互联网电商、旅游及景区)受到关注。（3）2024年Q4高股息板块整体有小幅加仓，主要加仓了银行。（4）2024年Q4出口链持仓仍在继续增加。（5）2024年Q4上游周期出现减仓。
行业持仓集中度提升，个股持仓集中度下降。（1）行业层面，主动偏股型基金2024年Q4持仓占比TOP3、TOP5和TOP10行业占比较2024年Q3上升2.41、2.49和0.61个百分点。行业偏离度（前三行业）环比上升1.22个百分点，行业偏离度（前五行业）环比上升1.13个百分点。（2）截至2024年四季度，重仓股数量占全部A股的比例为40.95%，相较24年三季度环比提升1.27个百分点，说明个股持仓集中度较2024年三季度有所下降。
报告正文
1
主动偏股型基金份额继续下降，存量基金净赎回压力增大
主动偏股型基金份额相比2024年三季度持续下降，新成立主动偏股型基金发行份额回升。净赎回规模上升，存量主动偏股型基金净赎回率上升。
主动偏股型基金2024年四季度份额合计为29869亿份，较2024年三季度环比减少2064亿份。分基金类型来看，偏股混合型基金19808亿份，环比减少1267亿份；普通股票型基金3745亿份，环比减少257亿份；灵活配置型基金6316亿份，环比减少541亿份。
从申购与赎回力量来看，2024年Q4存量主动偏股型基金净赎回压力有所增大。（1）2024年四季度，新成立主动偏股型基金份额1637.53 亿份，较2024年三季度回升。（2）主动偏股型基金2024年四季度净赎回上升。2024年四季度，主动偏股型基金存量基金净赎回2057亿份，较2024年三季度的1097亿份有所上升。普通股票型基金净赎回256亿份，偏股混合型基金净赎回1262亿份。（3）存量主动偏股型基金净赎回率（净赎回份额/主动偏股型基金总份额）的中位数由2024年三季度的2.92%上升到2024年四季度5.56%，环比变动2.64个百分点。（4）分不同基金规模看，2024年四季度规模超过100亿的主动偏股型基金净赎回率中位数为4.83%，环比上升2.22个百分点。规模介于50亿元与100亿元之间的主动偏股型基金净赎回率中位数为4.52%，环比上升1.50个百分点。规模在20-50亿元的主动偏股型基金净赎回率中位数为4.92%，环比上升2.08个百分点。规模在10-20亿元的主动偏股型基金净赎回率中位数为4.99%，环比上升2.21个百分点。规模不足10亿元的主动偏股型基金净赎回率中位数为5.75%，环比上升2.75个百分点。
2
2024年四季度主动偏股型基金股票仓位回落
2024年四季度主动偏股型基金持仓环比整体较 2024年三季度下降。从各类主动型基金持股比例中位数来看，2024年Q4普通股票型基金持股比例中位数为90.80%，相比2024年Q3下降0.52个百分点；2024年Q4偏股混合型基金持股比例中位数为89.46%，较2024年Q3下降1.07个百分点；2024年Q4灵活配置型基金持股比例中位数为84.53%，较2024年Q3下降1.88个百分点。2010年以来普通股票型和偏股混合型基金各季度持股比例中位数的均值分别为88.97%和86.41%，当前两类基金的仓位水平处于2010-2024年均值水平以上。
从主动偏股型基金持仓分布来看，2024年四季度高仓位公募基金数量占比较2024年三季度下降。从全样本股票型基金来看，持股水平在90%以上的数量占比为41.35%，较2024年三季度下降7.48个百分点。分基金类型来看，普通股票型基金持仓水平在90%以上的数量占比为56.11%，环比下降7.15个百分点；偏股混合型基金持仓水平在90%以上的数量占比环比下降7.61个百分点；灵活配置型基金持仓水平在90%以上的数量占比环比下降7.41个百分点。
分基金规模来看，2024年四季度不同规模主动偏股型基金持仓水平在90%以上的比例均下降。四季度规模大于100亿元偏股基金持仓水平在90%以上的数量占比为46.38%，环比下降7.48个百分点；而规模不足100亿元偏股基金持仓水平在90%以上的数量占比则为40.57%，环比下降8.25个百分点。
3
2024年四季度主动偏股型基金加仓科创板
以A股各板块自由流通市值的占比为基准，2024年四季度主动偏股型基金持仓超配科创板，低配主板、创业板。从变动趋势上看，对科创板的超配比例有所上升，对创业板由超配转为低位，对主板的低配比例继续提升。
以上述主动型权益基金重仓股为样本，截至2024年四季度主动偏股型基金对主板、创业板和科创板的持股占比分别为73.19%/15.63%/11.18%，与2024年三季度相比，主板持仓占比下降0.02个百分点，创业板持仓占比下降1.89个百分点，科创板持仓占比上升1.91个百分点。
以各板块自由流通市值占比为参考，主动偏股型基金对科创板的超配幅度为3.44%，对主板、创业板的低配幅度为3.03%、2.08%。环比来看，2024年四季度主板低配比例下降0.70个百分点，创业板超配比例环比下降2.71个百分点，科创板超配比例上升1.05个百分点。从变动趋势上看，主动偏股型基金在2024年四季度重点加仓科创板，减仓了主板、创业板。
4
2024年四季度主动偏股型基金加仓中证1000、沪深300
4.1 2024年四季度主动偏股型基金主要加仓中证1000、沪深300成分股
2024年Q4小盘风格占优。2024年9月中旬之后，在稳增长政策和股市支持政策的催化下市场出现了快速反弹，A股主要指数在2024年Q4均上涨，其中中证1000涨幅最高。不同类型的主动偏股型基金收益率在6%-8%之间。
2024年Q4主动偏股型基金对中证1000指数成份股配置比例提升最多。如果剔除涨跌波动的影响，对沪深300成分股超配比例提升最多，而2024年Q3加仓最多的中证500指数成份股则有所减仓。2024年Q4主动偏股型基金对沪深300指数成分股超配幅度为9.74%，超配比例环比上升0.97个百分点。对中证1000指数成分股超配幅度为0.50%，超配比例环比上升0.37个百分点。对中证100指数成分股超配幅度为11.22%，环比下降0.35个百分点。中证500指数成分股超配幅度为5.82%，环比下降1.38个百分点。
4.2 主动偏股型基金主要加仓小市值风格
2024年Q4主动偏股型基金对大市值股票的超配比例下降，小盘风格低配幅度略有收窄。2024年四季度，主动偏股型基金对对100亿元市值以下股票低配幅度为29.32%，较2024年三季度下降0.28个百分点。对100亿元-500亿元市值股票的超配幅度为1.08%，较2024年三季度上升3.41个百分点；对500亿元市值以上股票超配幅度为28.23%，较2024年三季度下降3.13个百分点。
4.3 主板、创业板、科创板均主要增配中小市值股票
考虑到不同上市板的龙头股的行业风格鲜明且有较大差异，我们进一步观察主动偏股型基金在主板和创业板/科创板上市值偏好的差异。
主板方面，主动偏股型基金对200-500亿市值股票超配比例提升最多。主板方面，2024年四季度主动偏股型基金对主板中2000亿元以上市值股票的超配幅度25.73%，较2024年三季度超配幅度上升0.53个百分点；2024年四季度对500-2000亿元市值股票超配比例3.35%，较2024年三季度下降2.88个百分点；2024年四季度对200-500亿元市值股票超配比例为3.82%，较2024年三季度上升2.65个百分点。2024年四季度对100-200亿元市值股票低配比例为6.83%，较2024年三季度下降0.45个百分点。对于市值在100亿以下的股票低配比例整体上升0.75个百分点。
创业板方面，主动偏股型基金对100-200亿市值股票低配比例明显收窄。创业板方面，主动偏股型基金对创业板中2000亿元以上市值股票的超配幅度17.93%，环比下降4.15个百分点；对于创业板中500-2000亿元市值股票的超配幅度为16.81%，环比下降1.30个百分点；对于200-500亿元的股票超配幅度为8.89%，环比下降0.09个百分点；对于100-200亿元的股票低配比例为2.63%，环比下降4.12个百分点。
科创板方面，主动偏股型基金主要增加了2000亿元以上市值规模和200-500亿元市值规模股票的配置。2024年Q4主动偏股型基金对科创板2000亿元以上市值股票的超配幅度环比提升14.76个百分点，对500-2000亿元市值股票的超配幅度环比下降13.61个百分点，对200-500亿元市值股票的超配幅度环比上升4.45个百分点，对100-200亿元市值股票的超配幅度环比下降4.44个百分点，对50-100亿元市值股票的低配幅度环比下降1.70个百分点。
5
行业配置：增配硬科技，减仓周期
5.1 2024年Q4主动偏股型基金重仓股加权市盈率提升
2024年9月-11月中旬市场风格偏向成长，11月中下旬开始市场风格转向价值，但由于前期成长风格超额收益提升速度较快，2024年四季度整体主动偏股型基金重仓股加权市盈率有所提升。虽然2024年Q4主动偏股型基金提高了对部分成长板块的配置，但整体来看重仓股加权市盈率较2024年Q3回升，从2024年Q3的29.3倍回升至2024年Q4的44.13倍。
5.2 2024年Q4主动偏股型基金加仓围绕硬科技和出口链，补仓银行
2024年Q4公募基金加仓方向整体上围绕新的产业趋势、新赛道布局，硬科技（AI&半导体&消费电子&机器人&新能源等）仍是加仓主线，出海（汽车、机械设备）和新消费（互联网电商、酒店旅游等）关注度提高、红利板块（银行为主、饮料乳品等少部分消费）有所补仓。
分行业看，持仓比例方面，2024Q4主动偏股型基金主要加仓的行业包括：电子、银行、汽车、计算机、电力设备、机械设备。减仓幅度最大的行业包括：有色金属、医药、食品饮料、非银金融、房地产、通信。剔除市场波动的影响，超低配幅度提升最多的行业是：电子、汽车、商贸零售、电力设备、传媒。超低配幅度减少最多的行业是：有色金属、通信、公用事业、医药生物、房地产。
综合来看，2024年Q4主动偏股型基金大幅加仓成长板块，以硬科技为主。2024年Q4公募基金对成长风格配置比例环比提升3.88个百分点，加仓方向主要集中在硬科技领域。电子行业是主动偏股型基金配置比例（17%）和超配比例（7.4%）最高的行业，配置比例达到2010年以来的高点水平。半导体、消费电子配置比例和超配比例提升幅度均居前。电子板块中寒武纪-U、海光信息进入主动偏股型基金重仓股TOP20。TMT（计算机+传媒+通信+电子）整体持仓比例也达到2010年以来偏高水平，其中仅通信出现了减仓。电力设备新能源配置比例和超配比例同样均有明显提升。
2024年Q4主动偏股型基金对消费板块配置分化加大，减仓必选消费，但新消费受到关注。2024年Q4必选消费持仓占比环比下降，可选消费持仓占比环比有所提升。食品饮料（白酒）、医药生物减仓幅度居前，但是新消费相关板块则有所加仓。二级行业中，互联网电商、旅游及景区超配比例环比分别增加1pct和0.34pct。我们认为或与政策支持下板块基本面复苏预期有关。
2024年Q4高股息板块整体有小幅加仓，主要加仓了银行。主要是银行配置比例环比上升1.09个百分点。高股息板块（煤炭+银行+公用事业+交通运输）整体持仓占比小幅上升0.13个百分点至10%。此外，二级行业中饮料乳品有所加仓，或与板块业绩稳健、股息率相对较高有关。
2024年Q4出口链持仓仍在继续增加。汽车、机械设备行业配置比例环比分别上升0.76个百分点和0.29个百分点。出口链相关板块（家电+汽车+机械设备）整体持仓占比继续环比上升0.92个百分点至14.5%。
2024年Q4上游周期出现减仓。稳增长政策推动下，2024年四季度宏观经济数据平稳，但修复速度偏慢。商品价格震荡，周期板块超额收益靠后。公募基金对周期板块减仓幅度较大，其中有色金属（贵金属）持仓占比环比下降幅度居前。
5.3 2024年Q4偏股型公募基金分板块、分行业持仓明细
主动偏股型基金2024年Q4加仓中游、下游行业，减仓上游行业。2024年Q4主动偏股型基金持仓市值占比中，上、中、下游持仓占比依次为8.88%、19.34%、71.78%，环比变化为-2.33pct、0.83pct、1.50pct。上、中、下游超低配比例依次为-0.71%、7.50%、-6.80%，相比2024年三季度，上游超配比例降低1.71pct、中游超配比例提高0.51pct、下游低配比例提高1.20pct。
从风格来看，2024年Q4主动偏股型基金主要加仓成长板块，减仓必选消费和周期板块。分大类板块来看，2024年Q4主动偏股型基金在必选消费、可选消费、成长、金融、周期及其他（稳定类）板块的持股市值占比依次为18.76%、15.44%、45.77%、6.29%、8.88%、4.86%。与2024年三季度相比，环比变化依次为-2.06pct、0.84pct、3.88pct、0.03pct、-2.33pct、-0.36pct。
成长超配比例提升幅度最大，周期转为低配。必选消费、可选消费、成长的超配比例分别为6.40%、2.09%、11.35%，周期、金融、其他（稳定类）板块低配比例为0.71%、16.27%、2.85%。相比2024年三季度，成长、可选消费超配比例分别提高1.12个百分点、2.23个百分点，必选消费超配比例下降0.78个百分点。金融、其他（稳定类）的低配比例分别上升0.13个百分点、0.73个百分点，周期的超低配比例环比变化-1.71个百分点。
2024年Q4风格指数中，成长风格涨幅最高，金融涨幅次之，消费、周期风格涨幅靠后。2024年Q4所有风格均上涨。风格指数中，成长风格上涨20%、金融风格上涨10%，表现居前。消费风格上涨4%，周期风格上涨5.7%，涨幅靠后。主动偏股型基金在2024年Q4加仓方向基本顺应市场风格。
分行业来看，2024年Q4主动偏股型基金对电子、银行、汽车、计算机、电力设备、机械设备持仓占比提升较大。减仓较多的行业包括房地产、非银金融、食品饮料、医药生物、有色金属。
一级行业中，2024年Q4主动偏股型基金持仓占比前五的行业为电子、电力设备、医药生物、食品饮料、汽车，持仓占比依次为16.95%、11.33%、9.48%、7.59%、6.45%。2024年Q4主动偏股型基金对电子、银行、汽车、计算机、电力设备、机械设备持仓占比提升较大，环比变化依次为3.34pct、1.09pct、0.76pct、0.43pct、0.39pct、0.29pct。减仓较多的行业包括房地产、非银金融、食品饮料、医药生物、有色金属，环比变化依次为-0.51pct、-0.55pct、-0.69pct、-1.32pct、-2.03pct。
一级行业中，2024年Q4主动偏股型基金超配电子、电力设备、医药生物、食品饮料、家用电器，超配比例依次为7.39%、5.87%、3.54%、2.80%、2.55%。低配银行、非银金融、传媒、商贸零售、公用事业，低配比例依次为-9.08%、-6.88%、-3.92%、-2.24%、-1.41%。从环比变化上来看，2024年Q4主动偏股型基金超配比例增加最多的是电子、汽车、商贸零售、电力设备、传媒，分别增加了1.42pct、0.98pct、0.90pct、0.43pct、0.40pct。有色金属、通信、公用事业、医药生物低配比例扩大的幅度最大，分别为1.75pct、0.92pct、0.64pct、0.63pct。
二级行业中，主动偏股型基金持仓占比明显提升的板块为半导体、消费电子、电池、城商行Ⅱ、元件。持仓占比下降幅度较大的有房地产开发、贵金属、通信设备、工业金属、白酒Ⅱ等板块。
2024年四季度主动偏股型基金持仓占比提升排名前五的二级行业半导体、消费电子、电池、城商行Ⅱ、元件，分别提升1.92pct、0.86pct、0.74pct、0.45pct、0.43pct，2024年四季度主动偏股型基金持仓占比下降排名前五的行业为白酒Ⅱ、工业金属、通信设备、贵金属、房地产开发，分别下降1.33pct、1.11pct、0.77pct、0.56pct、0.52pct。2024年四季度主动偏股型基金超配幅度排名前五的是半导体、电池、白酒Ⅱ、白色家电、消费电子，超配幅度分别为3.88%、3.74%、2.22%、1.82%，而主动偏股型基金低配行业则是以金融为主，其中低配幅度排名前五的是国有大型银行Ⅱ、保险Ⅱ、证券Ⅱ、互联网电商、股份制银行Ⅱ，低配幅度分别为4.65%、3.51%、3.48%、2.58%、2.38%。另外，超低配比例相比2024年三季度提升幅度排名前五的行业为互联网电商、半导体、乘用车、电池、旅游及景区，分别提升1.00pct、0.90pct、0.76pct、0.63pct、0.34pct。
6
行业持仓集中度提升，个股持仓集中度下降
我们从两个维度来观测主动偏股型基金的持仓集中度，分别是行业层面和个股层面。
行业层面来看，持仓行业集中度上升。（1）主动偏股型基金2024年Q4持仓占比TOP3、TOP5和TOP10行业占比合计分别为37.76%、51.79%、71.77%，较2024年Q3上升2.41%、2.49%、0.61%。
（2）我们统计申万一级行业每个季度的超配幅度，并计算排名前三/前五行业的加总超配幅度，并将此定义为基金持仓的行业偏离度。截至2024年Q4，行业偏离度（前三行业）为16.81%，相较2024年三季度环比上升1.22个百分点；行业偏离度（前五行业）为22.16%，相较2024年三季度环比上升1.13个百分点。
个股层面来看，持仓集中度较2024年Q3小幅下降。我们统计每期成为主动偏股型基金重仓股的股票数量，并计算重仓股数量占全部A股的比例，这一比值越低则表明个股层面上的持仓集中度在提高。截至2024年四季度，重仓股数量占全部A股的比例为40.95%，相较24年三季度环比提升1.27个百分点，说明个股持仓集中度较2024年三季度有所下降。
风险因素：
选取样本信息和实际持仓信息存在偏差：主动偏股型基金持仓分析基于样本基金前十大重仓股进行统计，所反映出的信息可能受到样本基金选取、重仓持股无法完全代表全部持仓等因素的影响与实际基金持仓信息存在一定偏差；
历史信息无法完全代表未来：主动偏股型基金重仓股信息公布存在时滞，基金持仓分析基于基金历史持仓统计，无法完全反映最新情况。
注：本文为信达证券2025年1月26日报告《基金Q4加仓科技成长，减仓周期——2024年四季度主动偏股型基金持仓分析》,分析师：樊继拓 S1500521060001，李畅 S1500523070001
[ad_1]
[ad_2]
