要点
特朗普政府的促进增长与创新的政策有助推动美国股市，但同时也增加了利率与通胀的不确定性。随着对美国财政赤字的担忧加剧，美国国债实际收益率已水涨船高，因此我们将美国国债及环球投资级别债券的久期偏好延长至7至10年。多元资产策略结合主动式管理，有助平衡投资组合的增长与稳健性，而黄金亦是有助于降低地缘政治和政策风险的多元化投资工具。
美国多间大型银行第四季度业绩表现亮丽，推动盈利向上增长。美国股市的高估值受更高的股本回报率、充裕的市场流动性，以及科技与人工智能主导的行业结构所支持。我们仍然偏好美国的科技、通讯、金融、工业与医疗保健行业，因它们正受益于结构性趋势及政策支持。
美国提高关税将对欧元区带来额外挑战，而英国财政大臣在面对高企的国债收益率和不断扩大的财政赤字时，承受着削减开支的压力，这促使我们将对英国股市的看法下调至中性，并延长国债的久期偏好。在亚洲，我们偏好日本、印度和新加坡；板块方面，医疗保健行业强劲的盈利增长预期使我们将该地区的行业观点上调至中性。中国在2024年实现5%国内生产总值增长的目标，政府或将继续刺激内需，以应对潜在的美国贸易关税影响。
重点内容
投资者如何应对特朗普的政策?
特朗普于1月20日正式成为美国第47任总统，随即签署了一系列行政命令，涵盖移民政策、人工智能投资、针对墨西哥与加拿大的贸易关税及能源政策，以支持其促进增长与创新的政策。
预计这些优先政策将进一步推动美国企业的盈利增长，而这个增长势头也正扩大至多个行业，支持我们看好美国股票。然而，新政策也有可能带来市场波动与通胀风险。
我们仍然偏好优质债券以平衡风险与机会。随着市场对美国财政赤字的担忧推高了美国国债实际收益率，我们将美国国债及环球投资级别债券的久期偏好从5-7年延长至7-10年。此外，多元资产方案涵盖多种资产类别，并结合积极的管理（例如灵活地调整债券久期），或是有效的配置策略。黄金作为传统避险资产，亦有助于应对地缘政治及政策风险。
资料来源：彭博、汤森路透I/B/E/S数据库、汇丰环球私人银行及财富管理，截至2025年1月19 日。预测可能会改变
美国第四季度的企业业绩传递了什么信息？
美国第四季度企业业绩势头理想，综合盈利同比增长12.5% (截至撰写本文时)，其中大型银行受益于稳健的交易收入及较低的存款成本，表现尤其突出。
虽然与其他市场相比，美国股市的估值可能偏高（未来12个月预测市盈率为22倍），但受到更高的股本回报率、充裕的市场流动性，以及科技与人工智能主导的行业结构所支持。新一届政府宣布“Stargate星际之门计划”，承诺投资高达 5,000亿美元于数据中心及其他项目，预期将推动科技与基建发展，而金融板块则受益于降息、地区性银行整合及放宽监管政策。
受益于特朗普促进经济增长的政策、创新力量及长期结构性因素的推动，预期2025年的盈利增长可能达15%，我们继续看好科技、通讯、金融、工业及医疗保健行业。
资料来源：彭博、汤森路透I/B/E/S数据库、汇丰环球私人银行及财富管理，截至2025年1月19日。 预测可能会改变
其他地区的市场展望如何?
美国提高潜在关税，令本已经济增长疲弱及政治局势不明朗的欧元区雪上加霜。美国国债收益率上升普遍会推动英国国债收益率及英国借贷成本，令承诺今年不再加税的英国财政大臣承受削减开支的压力，进一步损害经济增长。因此，我们将英国国债的久期偏好延长至7至10年，并将英国股票的观点下调至中性，相对偏好大盘股，因为在英镑走弱的情况下，小盘股的表现往往较为逊色。
在亚洲，我们预期亚洲医疗保健在2025年的盈利增长或可达29%，主要受到印度收入增加及对医疗与健康需求提升，故此将该行业的观点上调至中性。尽管短期挑战存在，但印度的长期增长前景依然相对稳固。日本则受益于持续的再通胀趋势及稳健的基本面，而新加坡具吸引力的股息及庞大的房地产信托（REIT）市场，使其成为投资的亮点；这些市场受到美国关税风险的影响亦相对较少。
中国第四季度按年增长率达5.4%，实现了2024年国内生产总值增长达5%的目标，这主要受益于一系列政策支持力度的加大，但中国经济复苏的步伐仍然不均衡。美国对中国进口商品征收10%的额外关税并不令人意外，因此把焦点放在提振内需仍然十分重要。
资料来源：彭博、汇丰环球私人银行及财富管理，截至 2025 年 1 月 19 日。过去的表现并非未来表现的可靠指标
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