广场协议并不是什么美国对日本的阴谋，相反日本是推动这一协议最积极的国家。
1997-1998年遭遇亚洲金融危机。这场危机彻底打击了日本人的复苏幻想。于是，日本下定决心实施金融改革，解除金融管制和保护，外汇市场彻底自由化，被称为“金融大爆炸”。从此，日本的资产在国际市场上开启价格发现程序。
1997年亚洲金融危机爆发，韩国（财阀及民族主义者）将危机归咎于金融自由化，还有一些国家以此为由拒绝金融开放，而日本明白，真正的危机是拒绝国际市场定价，闭关制造货币幻觉。越开放越安全，日本将内陆河与太平洋打通，挤压资产泡沫，稳定资产价格。
消失三十年的真实内涵不是“停滞”，而是回归——重新定价。
日元广义上代表日本的国家信用和经济实力。具体支撑信用货币价格的是抵押资产，如外汇、国债和股票。日元的稳定说明其背后的抵押资产信用高，获得国际市场的充分定价与认可。如此，日元才能大规模的扩张。但是日元能无限扩张吗？
日本央行将货币政策目标指向收益率曲线控制以降低政府融资成本，日本央行的资产主要是国债。这使得日本政府债务规模迅速增加，到2019年政府债务总额达1103.35万亿日元，政府债务占GDP比率达238%，为全球最高。
说明两个问题：
一是日本央行太没底线了。
二是日本经济力量尤其是企业实力强大。
与上个世纪八十年代相比，日本企业的营收规模或许没有太大的变化，但基础技术实力更强劲、底蕴更深厚。
“消失三十年”后的日本给世人两种截然不同的感官：一面是全球顶尖的技术支撑，另一面是全球顶级的债务规模。
世界经济正在呈现“日本现象”，加速走向一种经济常态：低利率、低通胀、低增长、高福利、高货币、高债务。
这种经济常态的底层逻辑是：全球低生育、老龄化加速→经济增长乏力、养老金开支增加→货币扩张、财政扩张→金融危机→货币扩张、财政扩张→低利率、低通胀、低增长、高福利、高货币、高债务→资产通胀、实体通缩。
文 | 清和 智本社社长
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