2月18日讯（编辑 李响）在近日央行持续小幅净回笼资金的节奏下，今日早盘资金面依然较紧，DR007加权利率一度大幅下行超50BP至1.5452%，倒挂DR001加权超30BP，CNEX资金面情绪指数在67附近，表现偏紧。
当前债市在资金面及风险偏好的压制下延续调整，各期限收益率集体上行，不过主要利率债收益率长短分化，其中短端调整幅度相对较大，曲线演绎熊陡变化。截至今日11时30分，银行间主要利率债收益率再次集体上涨，1年期国债活跃券收益率上行8bp报1.5%，为去年8月来新高；10年期国债活跃券收益率重回1.7%上方，早盘上行3bp报1.7025%；超长期国债活跃券收益率上行2.75bp报1.9175%。
“近期债市出现调整，最核心的因素在于资金利率并未如市场预期一般在节后回落，反而震荡走高”，东方固收分析师齐晟表示，银行资负缺口或仍存在，央行能否有效及时缓解尚存不确定性。
值得注意的是，近期财政部新发国债“发飞”情形再现，如2月14日1年期国债发行利率1.2866%，边际利率高达1.3844%，较当日二级市场同期活跃券利率1.3%高出近1bp，国债发行遇冷进一步凸显当前机构尤其是银行“缺钱”的紧张行情。
不过考虑到近期权益市场与金融数据表现均较好，央行的确没有动力加大货币投放，加之汇率因素掣肘，央行投放边际收紧就导致了资金面紧张程度高于市场预期，信达固收分析师李一爽表示，“在1月信贷高增之后，央行可能也不会因为鼓励信贷扩张转而放松银根，资金收紧的时间也有拉长的可能”。
浙商银行FICC认为，资金面的压力短期内或难以缓解。当前资金面、风险偏好的利空因素逐步积累，做多逻辑产生动摇，叠加本周MLF到期、政府债净融资放量、税期走款交织，银行体系净融出已下滑至1.26万亿的低位水平，相较春节后一周日均净融出1.53万亿元水平仍在下降。
在资金偏紧环境下，关于持续偏紧资金面会不会引发债市负反馈也成为市场关注的话题。
部分机构人士认为，仅资金偏紧这一个因素或难以触发债市负反馈，尤其在非银配置力量仍强作用下，曲线的平坦预计仍会持续，不过两种力量持续存在将会限制债市的交易空间。
某交易员表示，今日央行进行了 4892亿元7天期逆回购操作，今日330亿元逆回购到期，另外有 5000亿元MLF到期，因为25号要续作 MLF就是7天后，所以这笔钱，纯粹就是先把 MLF给续上了，尚不足以证明是流动性的拐点。
“红军债市笔记”公众号主理人毛鸿军也表示，资金面一直保持紧下去的概率不会很高，低于2.1%的资金面，债市的负反馈调整就不会很明显，“10年国债收益率下行或需要两会结束后，资金面缓解，数据转弱等带来的预期差”。
齐晟认为，当前多空交织现状仍较为突出，在策略上，可考虑在目前曲线平坦状态下埋伏短端，等待央行边际放松，其次可考虑信用适当下沉，以更高票息对抗资金波动。
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