• 2月LPR一如预期连四月持平
• 逆回购利率锚持稳，LPR定价基础未变
• 资金成本高企抑制银行下调LPR报价动力
• 近期央行流动性调控态度审慎，宽松落地概率不大
• 短期降准降息或暂蛰伏，待两会后政策明朗
中国2月贷款市场报价利率（LPR）一如预期连续第四个月持平。市场人士认为，“利率锚”逆回购持稳，近期资金成本高企继续抑制银行下调LPR报价动力；同时中美贸易战阴霾笼罩，人民币汇率贬压难消，且1月金融数据“开门红”，LPR暂按兵不动。
他们表示，尽管央行去年四季度货币政策报告重申适度宽松货币政策，但更强调内外均衡，同时面对债市累积风险，央行近期流动性调控态度审慎，市场对目前宽松政策落地预期亦连续降温，短期降准、降息或暂蛰伏待机，更多政策出马或待全国人大和政协“两会”后。
“（LPR）持稳预期之中，现在没有人觉得会降息、降准。去年年底前，一致觉得要降息降准；现在，都觉得短期内不会降了。”中航信托宏观策略分析师刘长江说。
他指出，近期一系列事件都比较积极，无论DeepSeek，还是电影《哪吒2》，再加上美国关税全面开花、敌我不分，“国内情绪变乐观了，对经济的悲观看法也转变了”；再加上央行有意控制资金投放，坚持表明自己态度，去年底之前的债市乐观情绪都在发生变化。
央行周四稍早公布的2月LPR显示，一年期和五年期以上利率分别维持在3.10%和3.60%不变，连四月持稳。此前路透调查结果显示，央行近期流动性调控审慎意味明显，且1月金融数据显示经济改善向好，中美贸易战阴霾下汇率压力亦添阻，受访者均预期2月LPR持稳。
上海一基金公司首席经济学家亦提到，逆回购利率没有先行，LPR可能调整的概率较小，央行去年曾表示的“四季度可能还有一次降准”迄今未落地；银行息差承压，负债端利率不降，单独降LPR的可能性不高。
他指出，年初以来汇率承压，央行需要兼顾内外均衡；而且今年开年社融信贷数据不错，经济运行平稳，内部因素看，央行短期进一步降息的必要性下降。
“何况，央行关注的长债收益率问题还没得到释放，1月中旬以来远高于政策利率的市场利率已经表明央行态度的变化。”他说。
中国1月金融数据如期实现“开门红”，新增信贷及社会融资规模均创历史新高。分析师表示，季节性因素及春节错位等共同支撑开年首月金融数据开局良好，但可持续性尚待更多数据验证。
适逢缴税，中国央行公开市场仍然坚持净回笼，银行间市场周四早盘资金仍偏紧。交易员指出，税期央行净回笼彰显流动性调控态度谨慎，明日税期走款料加大对资金面扰动，叠加近期同业存单到期量偏大，若央行资金仍投放有限，料资金偏紧格局难有明显改观。
两会前降准降息或仍蛰伏待机
1月金融数据出炉后，当月投资及消费数据尚待3月份公布，且中国“两会”召开在即，短期处于政策观察期，宽松政策或暂蛰伏待机；但考虑到中美贸易战令经济基本面承压难减，国内消费等数据改善亦需验证，至少今年二季度降准等落地犹可期待。
东方金诚宏观分析师王青等表示，未来在物价水平偏低、外部经贸环境变数加大、以及房地产市场止跌回稳势头还需进一步巩固的背景下，今年央行会继续实施有力度的降息，届时会引导LPR报价跟进下调。
“不排除今年通过较大幅度引导五年期以上LPR报价单独下行等方式，继续对居民房贷实施较大力度定向降息的可能。这是2025年促进房地产市场止跌回稳的关键一招。”他们认为，不过年初两个月的主要宏观数据要待3月合并公布，当前处于政策观察期，“两会”前出台降息等重大政策调整措施的可能性也比较小。
中国一线城市新房价格环比自去年11月持平以来，1月已连两月上涨；当月二线城市新房价格环比亦逾一年半来首次转涨。尽管对中国房地产可持续性复苏存疑，但悲观情绪有所缓解；分析人士认为，当前处于政策井喷后的空窗期，亟需更多支持性政策稳定市场。
前述基金公司首席经济学家亦指出，央行四季度货币政策报告显示，考虑到当前外汇市场和国内经济运行情况，央行态度已发生转变；但全年来看，今年的降准降息必要性仍大。超储率进一步降低至1%左右，银行间市场利率居高不下，都是表征。
“后续两会召开后，预计稳增长政策将有所加快，央行配合财政政策的必要性上升，短期降准的概率高于降息；下半年随着已出台政策释放和持续稳增长的需要，降息的可能性上升。”他称。
中国央行最新货币政策执行报告重申实施好“适度宽松”货币政策，并强调把握好利率、汇率内外均衡。分析师认为，短期央行可能会更侧重于稳汇率，加之长期国债收益率明显下行导致的风险堆积，短期内降准降息的紧迫性都不高；后续若上述因素缓解，年内宽松举措有望适时落地。
刘长江亦谈到，现在只是经济数据空窗期，等经济数据出来，可能经济就原形毕露了，市场发现还是要降息降准；今年美国关税已经加了10个百分点，出口难免受影响。
“消费和投资，说实话，也没看到什么重大变化。哪吒2是特例，代表不了全社会的消费倾向的。如果中美关税冲突加码，还是要降息降准，不过至少也就得二季度了。”他说。
随着《哪吒之魔童闹海》（哪吒2）登陆多个海外市场，这部中国春节档本土电影周二再度达成里程碑，成为全球最卖座的动画电影，超越了由皮克斯、迪士尼等厂牌制作的一些家喻户晓的动画作品。
来源：路透
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